招商证券：短期方向选择在即
【今日头条】
超级星期六重磅来袭，一行三会发布会干货集齐
【中证网】3月12日，可谓是中国版“超级周末”。当日，“一行三会”及国资委召开新闻发布会，央行掌门人针对楼市、货币政策、汇率、金融监管体制改革、不良资产证券化等13个热门问题给出明确答案，首付不能借！中国继续保持稳健的货币政策，没必要过度刺激。证监会主席刘士余首秀，否认曾说“不要卖股票”，注册制必须要搞，但不可单兵突进；未考虑中证金退出；未来几年中国不具备推行熔断机制基本条件。
前两月中国经济数据喜忧参半：房地产投资再现回升
【新华网】国家统计局3月12日密集发布一批宏观经济数据，喜忧参半，工业生产增速创2009年3月以来新低，显示宏观经济开年依旧疲软。社会消费品零售增速有所回落，固定资产投资增速稳中有升，房地产开发投资增速时隔两年首次回升。
【晨报精选】
短期方向选择在即
上周市场缩量窄幅振荡，我们认为这是在修复风格节奏，短期方向选择在即，上涨的概率并不小于下跌。此外，在博弈气氛浓烈的市场中，大/小风格、传统/新兴等风格大概率是同涨同跌（这里不考虑上证50的特殊性）。
市场依然处于交易活跃、（宽幅）震荡、时常快上快下、主题性炒作为主的“转型牛·螺旋市”之中。预计市场短期振荡区间：上证指数2600-3000；创业板1700-2300。仅从市场角度来看，中短期的板块选择集中在：“前期强势+超跌”的科技类；“前期弱势+抗跌”的周期商品类、区域概念类。
“螺旋市”最新抄底组合：省广股份、东方网力、立讯精密、金信诺、神雾环保、富煌钢构、华能国际、兴民钢圈、老板电器、广博股份、跨境通、赢合科技、航天机电、天赐材料、兴业银行、宝硕股份、世联行、上海机场、牧原股份、安琪酵母、信立泰、驰宏锌锗、三钢闽光、西山煤电、中国石化。
【热点聚焦】
人民币汇率并不需要经济增速撑腰
从理论上看，不同理论模型中经济增速与汇率之间的关系并不确定。从实际上看，世界银行的研究表明存在三种货币：顺周期货币，即经济弱，汇率贬；逆周期货币，即经济弱，汇率升；此外还有周期中性货币，占比是：4：2：4。顺周期货币基本是商品货币，其经济和汇率同向变动是因其经济结构严重依赖大宗商品所致。中国经济和人民币汇率更可能受益于大宗商品价格的下降，因此，人民币汇率并不需要经济增速撑腰，更多呈现周期中性甚至逆周期的特征。
【宏观视角】
投资低位回稳，国内供需矛盾缓和
2016年1-2月规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长10.2%。
总的来看，前两月供给侧工业增速继续下滑，需求端地产投资率先发力，供需矛盾有所缓和，近期工业品价格的持续回升可能是供给下降、需求回升的综合结果。春节后宏观调控加强了总需求水平管理，新的刺激措施陆续出台，资金到位情况恶化局面可能难以持续。随着基建项目节后陆续开工，预计地产投资和基建投资仍是托底经济的主要力量，国内经济有望在上半年触底企稳。
信贷投放过高的预期被修正
我们认为，2月信贷新增量低，并非央行转变了信贷支持实体经济的导向，而是对于1月信贷过快增长的修正。两会把2016年M2增速目标从12%上调至13%，并首次提出社会融资规模增长目标为13%。
由于表外融资规模收缩和地方政府债务并不计入社融，2015年底社融同比增速低于目标值。这反映出货币政策稳健偏宽松的态度，以及信贷支持实体经济的导向，为供给侧改革提供稳定的货币金融环境、守住不发生系统性和区域性金融风险的底线的原则。
近期通胀快速抬升的局面可能出现缓和，经济依然疲弱，全年CPI上行幅度有限，尚不构成货币政策的制约。
【投资策略】
反弹阻力重重
技术上看，上周上证指数冲高至平台上轨量能不足突破失败，短期均线全部失守，日线构筑小双头重心向下轨移动，从周线看不过是5178下跌以来的一个窄幅整理平台中无甚意义的一根小周阴线。相比之下，创业板更为疲弱，无力触及平台上轨，一直在离下轨支撑线不远的地方挣扎，同样是被均线系统反压。
无论是上证指数还是创业板，目前点位上方不远5日、10日、20日、30日等短期均线均在缠绕状态，若反弹阻力重重，还有中长期均线在上面压着，一旦选择平台破位下行，短期均线马上会再次形成空头排列，易跌难涨。操作上，除非放量长阳突破上轨或短期均线系统形成上行支撑，否则继续谨慎观望。
利率债：未来利率风险更值得警惕
市场重点回归基本面，结合1-2月经济和金融数据，对未来经济走势的判断将成为影响利率走向的重要因素。我们认为，宽货币向宽信用传导的过程仍在继续，货币流向实体经济已经出现了边际改善。未来经济进一步走稳概率加大，利率面临上行压力。
未来货币政策仍然是疏通宽货币向宽信用传导，服务实体经济。利率走廊下，资金利率的标杆7天逆回购利率和slf利率是否下调，将主要取决于未来的CPI和PPI走势，从当前条件来看，利率下调空间已经十分有限，预计资金利率将保持平稳。未来利率风险更值得警惕，继续维持谨慎判断，建议控制久期。
