招商证券：积极择股正当时，精挑个股供选择

　　【今日头条】

　　基本养老金调整出现“倒挂”

　　【新华网】按照我国基本养老保险计发标准以及地方性激励政策，职工缴得越多、缴得越长，养老金发放标准越高。然而，据新华社报道，近年来，在基本养老金调整中出现养老金水平与缴费年限“倒挂”现象，同时，一些地区出台最低养老金政策存在不足，这些都导致“多缴多得”激励作用未能充分发挥。

　　中央财经大学社会保障研究中心主任褚福灵认为，出现退休时间早晚与缴费年限长短“倒挂”的原因是，基础养老金计发标准与调整办法不协调，致使部分群体养老金无法实现“多缴多得”。

　　【金融】银行不良资产证券化重启在即

　　【新浪财经】在银行不良余额不断攀升的大背景下，不良资产证券化时隔八年后重启。此前，有媒体报道称，监管层对不良资产证券化总试点额度为500亿元。不过，据多方了解，监管层对整体试点额度并没有明确指标。

　　【投资策略】

　　积极择股正当时，精挑个股供选择

　　相对于二月份A股在流动性、汇率问题边际改善及两会预期下获得的喘息期，三月可能面临更多的不确定性。在纠结的市况下，需要密切关注后续资金面的情况。此轮反弹中，次新股和小市值股票内部分化明显，一些个股涨幅很小，不同于上一轮反弹那样普涨，显示资金流入有限与成交并不特别活跃。

　　推荐可能的主题方向：按规律（第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势）的结论是：大数据、网络安全、传感器、人工智能、智能交通、装饰园林、移动支付、第三方支付、智慧医疗、健康中国；按规律（第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势）的结论是：环保概念、北部湾自贸区、大央企重组、广东国资改革、证金概念、量子通信、在线旅游、油气改革、垃圾发电、美丽中国、污水处理。此外，关注央企改革试点。央企竞争性行业企业的资产注入和转型将是挖掘个股热门领域。

　　【晨报精选】

　　境外机构投资银行间债券进一步放开

　　我们认为，央行进一步放开境外机构投资者投资银行间债券市场既有利于中国债务市场的发展，又有利于稳定人民币汇率预期，发现人民币汇率的真实水平。

　　截至2015年末，外国投资者在中国国债和政策性金融债市场中的占比仅为2.9%。如果我们以日本国债市场9%的外国投资者占比为基准，则未来外国投资者将逐步增持2200亿美元左右的利率债并带来等量的国际资本流入。如果我们以新兴经济体平均20%左右的外国投资者占比为准，则外国投资者将增持超过6000亿美元的利率债。

　　【投资策略】

　　建议仓重者利用反抽机会坚决减仓

　　目前属于2638以来反弹浪（abc）中的c，因为昨日长阴已破位，c只能作为反抽看，没有新高。而且力度也将明显比a弱。还需要若干个交易日完成整个反弹浪的结构，时间可能在3月上旬完成。

　　操作上，建议仓重者利用反抽机会坚决减仓。暂时缺乏整体做多机会，个股适当关注化工、养殖、饲料等周期上升的板块的结构性机会。

　　利率债：短期预计十年国债可能重回3.0%

　　在外部汇率制约和内部宏观审慎框架下，货币政策利率和总量有约束，结构性宽信用和降成本仍是货币着力点，短端利率维稳为主，降低下行预期。宏观政策中的去库存政策更为明确有力，配合需求端政策和财政支出发力，对于地产投资和经济基本面不可过度悲观，利率上行风险增大，短期预计十年国债可能重回3.0%，建议控制久期，维持谨慎。

　　信用债：维持短久期、中高等级

　　去库存政策密集出炉，上海、深圳等一线地产市场的火热让市场再次将视线转向地产市场。从基本面出发，考虑去库存托底去产能的政策诉求，对于行业自身而言，基本面的改善可能维持。从财务角度考虑，得益于稳健偏宽松的货币信用环境，现金流状况仍属稳定。当然，风险也在于去库存带来的隐性杠杠提升和未来周期波动的影响。至于企业属性则来自于市场逻辑之外的因素，虽然小概率，但又不可不防

　　我们对于信用债投资策略总体维持短久期、中高等级。考虑到目前阶段去库存托底、行业基本面稳定，地产债可以在短久期的基础上适度评级下沉，但对于主要布局在人口流出严重的三四线城市的民营企业依旧需要警惕。