招商证券：市场预期重建需要时间

　　【今日头条】

　　三大交易所发通知1月8日起暂停实施指数熔断机制

　　【新华网】上交所、深交所、中金所三大交易发布通知称，1月8日起暂停实施A股指数熔断制度。

　　中国12月外汇储备大降1079亿美元创单月最大降幅

　　【新华网】中国人民银行1月7日公布数据显示，2015年12月份中国外汇储备再次出现缩水，从11月份的34382.84亿美元下降至33303.62亿美元，减少了1079.22亿美元，创史上最大降幅。同时公布的黄金储备为601.91亿美元，较11月末的595.22亿美元增加6.69亿美元。

　　【投资策略】

　　市场预期重建需要时间

　　对于后市，尽管股指破位确立，但是投资者尚不必过分担心杠杆风险。因为场外去杠杆早已完成，而场内杠杆。据招商证券非银金融研究小组测算，预计两融的维持担保比率下降到250%的水平，接近150%的预警线的案例数在增多，但比2015年7-8月份仍然要好很多。但如果继续下跌超过20%，则会带来较大压力。

　　从全市场估值来看，目前上证50、沪深300距离历史最低估值不到20%空间，随着长期投资价值显现，养老基金等长线价值投资者会陆续进场。市场局部出清后，资本市场长期繁荣可期。

　　操作层面，短期仍建议保持谨慎，但没必要恐慌杀跌。我们观察到盘后消息面上一些积极的因素，如证监会出台减持新规、央行发布稳定汇率的言论等等。利好出台，反弹也是一触即发。但由于预期不稳，大盘大幅波动仍不可避免，市场预期重建需要时间。