招商证券：反弹走势仍可能十分波折

　　【今日头条】

　　离岸人民币跌破6.7，境内外价差再攀新高

　　【中证报】6日，人民币对美元汇率中间价跌幅继续扩大，在岸和离岸即期汇率也再现快速贬值。在岸即期汇率盘中跌破6.56元，离岸汇率一度跌破6.73，双双下挫数百个基点。两地汇率差价扩至1600基点左右，再攀新高。业内人士表示，当前市场预期过于一致，叠加季节性因素和美元走强的影响，短期内人民币对美元仍有下行压力。

　　国务院：部署新设一批跨境电商综合试验区

　　【新华网】国务院总理李克强1月6日主持召开国务院常务会议，决定根据督查情况完善激励和问责机制，以奖惩分明促勤政有为；部署新设一批跨境电子商务综合试验区，用新模式为外贸发展提供新支撑。

　　【投资策略】

　　反弹走势仍可能十分波折

　　周三大盘如期展开修复反弹，得益于短期做空动能快速释放抛压减轻和周期股爆发点燃多头“春季躁动”火苗。题材方面，恢复IPO后首批28家新股全线涨停，美国CES大会召开利好的VR、电子信息板块全天也十分活跃。从盘面观察，市场恐慌情绪得到明显改善，大盘短期技术指标得到一定修复。

　　但是，周三量能较昨日萎缩1122亿，周四五反弹走势仍可能十分波折。消息面仍然错综复杂、政策预期并不明朗。后市影响市场预期重建的关键因素主要有：1、人民币汇率，人民币兑美元近期连续暴跌，降准被推迟，降低市场货币宽松的预期；2、12月PMI数据不及预期，市场对经济复苏缓慢的担忧再次抬头，年报公布在即，业绩压力将制约股价表现；3、积极的因素在于市场对供给侧改革的解读比较正面，能否落地需要验证。

　　技术面，两日反弹指数触及箱体下轨，即将面临5日线阻力，消息面较为复杂，周四五反弹走势仍可能十分波折。参与反弹者忌追高，主要关注低估值蓝筹和无大小非减持压力的优质股。仓重者可利用反弹减仓，进一步观察后市走向。

　　【债券评级】

　　调整更主观、关注新变化

　　动态调整后最重要的变化是中证登根据其内部评级和内部估值主动下调其认为评级“虚高”的债券抵押率。回顾历次质押规则变更，中证登在不断提高入库标准的同时，采取综合手段弱化对外部评级的依赖。动态调整运行一个月以来，通过观察数据，中证登主要做了两个工作，一是加快不符合《管理办法》，已在质押库内的债券清理工作；二是大幅下调低等级公司债的质押率。

　　往常信用债券质押率调整10%以上，不外乎以下几个因素发生变动：评级、财报、波动率、估值。11月25日以来公司债质押率10%以上下调，却少有这些公开信息的变动。自14年6月份之后，公司债的入库要求就没有过大的提高，低等级公司债就成为中证登认为的“低质量”债券。动态调整能让中证登灵活的下调低等级公司债的质押率。

　　被大幅下调质押率的债券的主体所属行业看不出明显却别，房地产并没有被区别对待。动态调整以来，质押率上调没有发现明显的变化。预计低等级公司债未来还会面临质押率下调的压力，策略上继续短久期、中高等级。特别注意质押率下调带来的流动性风险。