招商证券：未来利率工具仍有运用空间

　　【今日头条】

　　1、消息称养老保险最低缴费年限或延长

　　随着养老金并轨和延迟退休政策的执行和明确，养老保险改革已经进入到深水区。养老保险最低缴费年限已经成为业内参与改革问题讨论人士的共识，但是这一问题的改革时间点尚未明确。

　　按照目前的规定，养老保险缴费年限为满15年，即必须满180个月。中间可以中断，不影响领取养老金，但如有中断，会影响养老金待遇。中央财经领导小组办公室经济二局人士曾对外表示，“最低的缴费年限是15年，从社会保险可持续来看，这是非常不利的，这个问题在业内已经得到共识。” 知情人士处透露，“人社部曾经研究过，延长养老保险最低缴费年限的问题。”

　　2、A股熔断机制正式推出 明年1月1日起实施

　　12月4日，经中国证监会同意，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。实施指数熔断机制是进一步完善我国证券期货市场交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场长期稳定健康发展的一项重要制度安排。

　　此次拟实施的指数熔断机制，是在公开征求意见方案基础上完善而成。今年9月7日至9月21日，三家交易所就指数熔断相关规定公开征求意见，市场各方给予高度关注，向三家交易所反馈了各类意见和建议4861条。总体来看，市场各方对指数熔断机制的总体方案表示认可，三家交易所对各方意见建议进行了认真研究论证，采纳了反映最为集中的意见建议，另有部分意见暂未采纳。

　　【晨报精选】

　　未来利率工具仍有运用空间 注意外围影响

　　央行维稳基调保持不变，货币政策市场化引导方向明确。前瞻来看，未来将面临新一轮的IPO冲击，同时美联储加息预期愈发明确，跨年资金需求进一步提升，但在央行维稳操作以及愈发明确的利率走廊框架下，预计未来资金面仍将维持相对平稳状态。

　　从利率操作的角度，在进一步转向利率走廊的背景下，年内存贷款基准利率下调的概率有所下降，但是基于CPI和GDP平减指数的参照逻辑，未来利率工具的运用仍有空间。

　　下周除了关注国内经济数据公布以外，外围因素的影响可能上升。欧央行宽松略低于预期，耶伦最新的讲话又明显透露着12月份加息的确定性，特别是在最新美国非农数据的影响下，对于美国加息的预期显著上升

　　【投资策略】

　　逢低吸纳优质成长或蓝筹

　　上周五沪深大盘走势继续分化。我们维持此前观点，将蓝筹板块看作是资金暂时从小盘成长股中撤退后寻找的相对安全避风港。而短期的蓝筹板块行情再次带动指数逼近压力位，面临调整的压力，后市仍然需要观察均线对指数的压制。

　　蓝筹板块在供给侧改革和估值修复的刺激下，依旧会受到投资者的青睐，可能在后市会走出脉冲式的行情。在这种情况下，再加上打新资金即将解冻，近日的资金可能会继续转向中小创里面跌幅较大的成长股。所以，我们认为后市将继续维持板块快速轮动的行情，大小风格可能会持续切换，热点行情较难把握。

　　基于对后市风格将持续切换的判断，建议投资者适当减持已有较大涨幅的个股的同时，可以视已有组合情况适当的逢低吸纳优质成长或蓝筹，进行大小均衡配置，不要盲目追高。