招商证券：市场回探幅度可能超出上周

　　【今日头条】

　　1、世界机器人大会开幕 习近平祝贺

　　2015世界机器人大会今日正式开幕。国家副主席李源潮出席开幕式，并宣读了国家主席习近平致大会的贺信和李克强总理的批示。习近平表示，当前，世界正处在新科技革命和产业革命的交汇点上，以机器人科技为代表的智能产业蓬勃兴起。中国将机器人和智能制造纳入了国家科技创新的优先重点领域。愿加强同各国科技界、产业界的合作，推动机器人科技研发和产业化进程。

　　业内人士称，机器人产业“十三五”发展规划将和《中国制造2025》重点领域技术路线图一起，构成中国机器人产业的发展蓝图。到2020年，我国工业机器人年销量将达到15万台，保有量达到80万台；到2025年，工业机器人年销量将达26万台，保有量达180万台。到“十三五”末，我国机器人产业集群产值有望突破千亿元。国内企业正逐步加大投入，其中上市公司是主要的力量。可关注锐奇股份（300126）、巨轮智能（002031）、新时达（002527）等。

　　2、两融余额连升14日 降杠杆新政今起实施

　　根据沪深交易所此前公告，两融降杠杆新政11月23日开始实施，融资保证金比例将升至100%。统计显示，沪深两市两融余额依旧“水涨船高”。截至上周五（11月20日）沪深两市两融余额已升至12220.79亿元，较前一交易日增加96.21亿元，连升14日。

　　为控制两融近期快速增长的规模，日前管理层推出了两融新政，融资保证金自23日起升至100%。但分析认为，此次调整仅限于新开融资合约，加之目前各券商对两融融资比例都有较严格控制，所以此次新规对市场影响有限，本周两融余额继续维持增长态势。

　　【晨报精选】

　　1、债市：信用冲击略有缓和

　　近期债市接连受到山水水泥、云煤化等信用事件冲击，从上周的信用走势来看，低等级信用品的等级利差并未扩大，反而有所收窄，政策大背景叠加事件性走势的一波三折，市场对连续信用事件冲击已有所消化，但是因为相关宏观背景所导致的行业与个券分化影响仍然承压，暂时还无法看到有任何改善。所以总体信用利差短期内应该维持或略有走扩。

　　预计机构投资者在风险、收益和杠杠之间，将更多考虑信用风险和杠杠补偿，我们建议在择券上首先突出流动性和杠杠能力，短久期中高等级为主；其次关注区域和系统性风险的诱发因素，在宏观经济下行压力背景下，我们认为房地产作为最终抵押品，其估值的稳定和变现能力决定了区域性和系统性风险的承受底线，未来一个可选的简单策略是高风险行业选龙头，相对中低风险行业选估值。

　　2、新股申购：大资金打满 小资金选择预期涨幅

　　本批新股申购日期和缴费日期11月30日至12月2日，11月30日和12月2日各一只，12月1日有8只。对应冻结资金1.6万亿左右，1日是新增资金冻结的最高峰，4日打新冲击平息。

　　预期涨幅最高的是行业PE较高的中科创达和润欣科技，三夫户外、读者传媒、邦宝益智背靠近期热门概念，属于第二梯队。

　　我们估算这批打新中签大约为0.06%~0.07%，以250%的涨幅来计算，预期年化收益率在3.6%左右。因为这一批都是小票，在市场主要打新资金都有能力打满的情况下，小规模资金最好的策略就是选择预期涨幅高的新股。

　　【投资策略】

　　市场回探幅度可能超出上周

　　本周IPO重启，最后的无风险高收益打新机会来临，对A股资金面影响有限，但可能给疯狂买债的市况可能带来一些压力。新三板公司转板试点的推出符合市场预期，但具体实施是一个较长的过程，暂不会对A股的估值形成压制。两融余额的强势回升助推了市场本轮的快速反弹，催生了降杠杆新规的实施，对场外配资的监管也可能加强，这将对杠杆资金形成另一个打击。此外，股票周涨幅的越来越小，市场赚钱效应减少，本周可能出现比上周力度更大的回探。市场的热点仍然在于可以讲故事的新兴产业，中小创会越来越成为集中投机的工具，易出现更大幅度的暴涨暴跌。我们建议趋势投资者紧盯盘面变化谨慎操作，短期关注体育、环保、智能制造等有催化剂的主题。