招商证券：轻仓过节为宜

　　【今日头条】

　　春节后资金面料以平稳为主

　　【中证报】4日，央行继续开展公开市场操作，交易量增至1500亿元，实现净投放700亿元，本周以来四个交易日，央行公开市场操作已净投放2000亿元，尽管资金供给改善，流动性持续均衡偏松，但央行资金投放不辍，提振市场流动性预期。市场人士指出，资金面平稳跨节基本无忧，节后央行投放操作不会立刻撤出，流动性总体难改合理充裕，但多种因素将限制流动性改善空间，货币利率料以稳为主。

　　【宏观视角】

　　资本市仍场未适应人民币波动

　　面对“811”汇改和2016年初的两次人民币快贬，市场的反应有何不同？是否体现出逐渐适应的迹象呢？

　　国内资产价格方面，两次在岸人民币贬值引起的离岸人民币汇率相对动荡幅度基本接近；A股和港股对第二次人民币快贬的反应更为强烈；债市对于两次人民币汇率快贬的反应均较为一致，及时反应，10年期国债收益率小幅上行，随后基本回归到原来的下行趋势之中。

    综合来看，国内资本市场未体现出适应人民币波动的迹象，负面反馈仍然较为强烈，未现“衰减”迹象，特别是股市变得更为敏感。因此未来仍需谨防人民币再度开启波动时对于资产价格的较大冲击。

　　【投资策略】

　　轻仓过节为宜

　　我们认为2月3日美元指数长阴或是美指转弱的变盘信号，全球大宗商品将迎来一个反弹契机，黄金作为避险需求已先行反弹了10%，原油、铜等大宗商品之前的单边下跌趋势可能结束，进入宽幅震荡筑底阶段，双向波动机会增多，相关期货品种或迎来较好的操作机会。

　　从历史上看，美元见顶后，大宗商品往往需要一年左右的时间完成筑底。与煤炭、钢铁等周期股去库存压力大相比，有色板块的定价主要与全球大宗商品期货价格高度相关。一旦大宗价格反弹，有色板块的超跌反弹行情更容易得到各方资金的认同，持续性有望较之前几次反弹好一些。

　　操作上，对春节前最后一个交易日，我们认为最近外围市场并不平静，消息面上面临诸多不确定性，建议逢高减仓，轻仓过节为宜。