招商证券：超跌反弹仍将延续

　　【今日头条】

　　央行6天释放资金8700亿元

　　【中证网】1月20日，当日央行以利率招标形式开展1500亿元6天期短期流动性调节工具（SLO）操作，中标利率2.25%。从今年1月15日至今，央行为缓解市场流动性，已动用逆回购、MLF、SLO等工具共释放8700亿元资金。

　　剔除已经到期的550亿元3天期SLO，央行从15日开始释放的流动性规模仍高达8150亿元，超过降准0.5个百分点释放的流动性规模。截至去年12月末，人民币存款余额为135.70万亿元，如果降准0.5个百分点，理论上可以使释放6785亿元。

　　港府称有能力应付香港股市汇市下行

　　【新华网】1月20日，香港股市汇市同时走软。美元对港元汇率突破2007年以来新高水平，稳居7.82之上，恒指则收跌3.82%创下三年半以来新低。

　　香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强当天表态称，香港金融体系成熟稳健，有能力应付资金进出。如果港元跌至弱方兑换保证水平将卖出美元。多家机构指出，市场对香港因外储不足而放弃联系汇率的担忧是多余的。

　　【晨报精选】

　　港元“脱钩”美元概率很低

　　港元走弱原因主要有四点：（1）港美息差倒挂引起美元套息交易平仓；（2）前期港元强势依托于离岸人民币兑换美元的需求，资本管制使之无以为继；（3）离岸人民币利率飙高不利于香港离岸人民币市场发展；（4）港股加速下跌。但港元脱钩美元的概率很低，因为放弃联系汇率制的伤害巨大，且脱钩之后盯住人民币的选择并不成熟。

    但是，不“脱钩”不意味着对金融市场没有负面影响：（1）港元与对“脱钩”的担忧不利于港股、房价；（2）港元触及“弱方”后金管局可能需要买回港元，流动性的紧张不利于股市、房价；（3）市场若预期央行以自的外汇储备支持港元，则削弱调控人民币汇率的能力；（4）深圳与香港房价、A股和恒生指数存在相关性。

　　【热点聚焦】

　　2016年汇率有望保持适度波动

　　2016年开年，央行骤然连续大幅下调中间价，激发了市场的恐慌情绪，离岸人民币更加速贬值，离岸在岸汇差扩大至超过1000BP。

　　我们认为央行已经明确现阶段CFETS人民币指数是人民币汇率的锚，其背后的基础是央行的信誉与央行的能力。央行的一系列超预期举措非常明确地表明，在人民币汇率稳定和离岸市场发展、人民币国际化之间，央行坚定选择汇率，并不惜以离岸市场流动性和离岸人民币资产价格（点心债）为代价。这有利于人民币汇率预期的改变，而更长远的预期改善，需要央行践行以一篮子货币汇率为“锚”对人民币汇率进行调控，希望最终在不引发市场恐慌的情况下实现对一篮子货币和美元的适度波动。

　　【宏观视角】

　　2016年GDP预计同比增长6.7%

　　2015年4季度GDP同比实际增长6.8%，2015年全年GDP实际增长6.9%。前瞻地看，1季度由于春节因素的扰动，工业停产、项目停工对国民经济影响较大，消费依然独木难支，预计1季度GDP增速将进一步下滑至6.6%左右。

　　另一方面，去年4季度以来地产商土地购置面积逐月提升，这有助于新开工面积企稳，再考虑到房地产去库存是今年经济工作的重点之一，预计2016年地产投资有望止跌回稳，而财政政策刺激力度加大也有助于今年基建投资保持稳定增长。

　　年内需求端继续大幅恶化的可能性下降，短期需求回稳由于利于国内经济增速放缓下滑速度，预计2016年GDP同比增长6.7%，跌幅较2015年略有收窄。

　　【投资策略】

　　超跌反弹仍将延续

　　周三下跌更多受到外围市场偏空消息影响，投资者如惊弓之鸟情绪未稳，但国内政策面并非利空，市场无需过分担忧，对短期市场仍维持将延续一段时间、空间超跌反弹的判断，投资者可以利用考验前期低点的时机介入。