招商证券：大盘走势需看四类人气板块表现

　　【今日头条】

　　周小川：人民币没有持续贬值基础

　　【中证网】春节假期临近结束之际，《财新》杂志在其官网刊登对周小川的专访。针对市场最关心的人民币汇率及汇改问题，周小川仍然强调人民币不存在持续贬值的基础，汇改的趋势坚定不移，但“我们也有耐心”。

　　周小川重申对于外汇管制有一些很明显的谣言，尤其是针对“经常项目”管制的谣言。他认为不当管制会对“实体经贸带来不便和困扰”，央行会精心把握合理、可行的平衡。

　　传“宝能系”因资金吃紧将放手万科，相关人士否认

　　【上证报】万科董事会主席王石2月5日在微博发文就涉民企言论致歉，外界指责其在天山峰会上发言提到的不欢迎民企成为万科第一大股东的系列言论。另外，此前有媒体称“宝能系”由于资金吃紧将退出第一大股东，但宝能方面相关人士否认了此说法。

　　【晨报精选】

　　央妈到底说了什么？

　　中国人民银行2016年2月6日发布《2015年第四季度中国货币政策执行报告》。

　　我们认为，央行对经济的看法与三季度一致，增加对金融系统风险的忧虑，提到当前五大任务。物价保持低位运行描述不变，但对物价结构化特点更为忧虑，特别是对当前资产价格中房价过快上升的影响。同时，更加关注美联储货币政策对新兴金融市场以及宏观政策的外溢影响。

　　2016年央妈更加重视宏观审慎管理，将将差别准备金动态调整机制“升级”为宏观审慎评估体系，将外汇流动性和跨境资金流动纳入宏观审慎管理范畴，并继续完善宏观审慎政策框架。为了防止恐慌性的需求和市场失灵的局面出现，央行今年仍然会配合逆周期的宏观审慎政策，有可能会有更多措施出台。

　　受制于汇率和资产价格国际间比较，央行更偏好从公开市场操作和常备借贷便利等方式缓冲国内银行间流动性紧张的局面，但这与降准还是有本质的不同，资金的配置行为会发生相应变化。

　　此外，专栏讨论供给侧结构性改革不能依靠货币政策宽松，而是要通过供给改革来释放有效需求。债券市场的中介机构行为会被进一步规范，首次提出建立“激励惩戒机制”。风险监测的重点领域有所调整，高度重视信用违约事件。

　　【投资策略】

　　大盘走势需看四类人气板块表现

　　展望节后归来行情，我们认为主要看国内国外两个因素。国内因素主要是央行控制银行委外规模和债券投资杠杆比例一事节后是否有明确的说法以及有无其他利好如降准等举措的对冲。国外因素是美元指数转弱是否会引起新一轮全球货币竞争性贬值。具体到大盘而言，需看四类人气板块的表现。

    首要看有色板块，若全球大宗商品继续反弹，利好股市、尤其利好有色板块。

    二看供给侧改革的钢铁、煤炭、水泥、房地产这些过剩产能板块，这类周期股的机会来自于政府去产能的决心和切实可行的政策与市场的预期差。

    三看券商板块是否否极泰来，虽然行业估值处于历史底部，但是2月份业绩相比1月份环比修复的可能性并不大，更为重要的是股灾的负反馈效应尚未结束，资产市场创新未见放行信号。

    四看成长股中的高送转和次新股，我们认为这类题材的活跃能给大盘锦上添花而非雪中送炭，大盘若能在2638点以上企稳创造平稳的大盘环境，则这类题材收益率最为可观。

　　信用债：2016年把握信用主线

　　2016年信用关注的焦点是去库存与去产能。作为全社会信用的最终抵押品，地产的估值稳定与否决定了全社会信用条件的最终结果。而作为信用债市场最主要的发债主体，过剩行业的产能去化和僵尸企业处置进程，决定了可能的信用事件演化和主体资质变化。

　　中央出台去库存政策的同时，各地的政策正在陆续出台中，虽然三、四线城市的库存压力仍然较大，但是伴随着层层加码的去库存，全国主要城市地产价格有可能继续保持稳定。去产能政策落地，在甄别风险的同时，也意味着过剩行业相关主体的安全边际渐渐清晰。

　　考虑到煤炭、钢铁两个行业去产能的路径和复杂性，仍然建议优选中高等级国企，并关注兼并筹组，虽然需要当心可能发生的债务减记，但随着政策落地，过剩行业中部分主体的也具备了参与的安全边际。

　　利率债：继续关注汇率对利率的约束

　　我们认为次贷危机以来，全球主要经济体经济与货币政策不同步的背景下，因为联储加息和人民币贬值放大了已有的不平衡问题，特别是全球范围内利率与汇率的不平衡问题。最终导致避险情绪的全面爆发和金融市场的大动荡。

　　全球避险情绪袭来，市场需要重视全球范围内利率与汇率的平衡问题。汇率政策的可能调整有利于减缓此前的负面冲击，但是对于货币政策的“硬约束”问题仍然难以缓解。节后巨额逆回购到期压力下，资金流动性不可过度乐观。财政支出力度加大以及需求端政策推动，对于经济基本面不可过度悲观，利率风险仍需关注，继续建议控制久期。