招商证券：央行“双降”，宽松政策再加码

　　【今日头条】

　　1、人民日报公布“十三五”规划十个任务目标

　　据悉人民日报官方微博，我国“十三五”规划的十个任务目标是：1、保持经济增长，2、转变经济发展方式，3、调整优化产业结构，4、推动创新驱动发展，5、加快农业现代化步伐，6、改革体制机制，7、推动协调发展，8、加强生态文明建设，9、保障和改善民生，10、推进扶贫开发。其中，加强生态文明建设(美丽中国)是首度写入五年规划。

　　在今后一段时间内，十三五规划都将是股市的重要关注点，其中创新、生态文明、健康等将是持续的热点，可关注的相关板块有节能、环保、生态农业、园林绿化等。相关上市公司如蒙草抗旱（300355）、福建金森（002679）、大禹节水（300021）、亿利能源（600277）等。

　　2、习近平参观曼彻斯特大学国家石墨烯研究院

　　【新华社】英国当地时间23日，国家主席习近平参观了曼彻斯特大学国家石墨烯研究院。习近平指出，在当前新一轮产业升级和科技革命大背景下，新材料产业必将成为未来高新技术产业发展的基石和先导，对全球经济、科技、环境等各个领域发展产生深刻影响。

　　石墨烯的发展前景十分广阔，世界各国都在重点研发。中国的研究和开发也十分活跃，政府也在大力支持。习主席的参观访问及即将举办的第二届中国国际石墨烯创新大会对A股的相关板块也将产生积极作用。A股相关上市公司有方大炭素（600516）、华丽家族（600503）、东旭光电（000413）等。

　　【晨报精选】

　　主题轮动将会更加频

　　近期股债双牛，包括房地产价格环比也开始回升，显然此次“双降”的本意更多只是在临近年底前提早出手，尽可能缓解实体经济和资金链的压力，并非针对金融市场。A股投资者现在博弈的是市场的乐观情绪能否在现有基础上进一步提高。央行明确把GDP平减指数做为决策依据之一，意味着现在维持经济增长的动力已经压倒了对通胀的容忍度（对应的是CPI），这有助于维持市场的宽松货币政策的乐观预期。

　　但是此前市场已经对宽松的货币政策有了比较乐观的反应，我们仍然维持2015年度策略的基本观点，2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间，但是随着政策利好的逐步兑现，市场的博弈情绪也会更加强烈，半年左右市场可能会围绕合理估值区间宽幅波动，区间在2700-3700。

　　短期由于中小创已经快速上涨，而周五证监会也加大了对于市场操纵行为的处罚力度，我们认为成长股的炒作会发生分化，主题的轮动会更加频繁。而主板高股息率标的受益于双降，因此券商股的弹性会比较大。

　　【热点聚焦】

　　央行“双降”，宽松政策再加码

　　中国人民银行决定，自2015年10月24日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

　　我们认为，年内第五次降息，通胀增速回落打开基准利率下行空间，有利于稳增长，同时解决企业融资难融资贵的现实，增强企业投资意愿。

　　存款准备金率普降和定向相结合，央行通过多种方式增加基础货币供应、补充流动性。本次定向降准面向符合三农和小微的全部金融机构，如果一半达标，预计普降和定向将合计释放中长期资金规模超过8000亿元，展现维护货币市场利率稳定的决心和能力。

　　降息并不必然带来人民币汇率的贬值。本次降息再次证明，央行的货币政策不会受制于近期人民币汇率的波动，经济和汇率孰重孰轻这根本不是一个问题。利差并非是决定汇率和国际资本流动的唯一因素，国内经济基本面的企稳有利于中长期汇率的稳定。

　　对金融机构不再设置存款利率浮动的上限，利率市场化完成最后一步。在8月逐步放开存款利率之后，利率并没有出现一浮到顶的现象。央行着力理顺货币政策传导机制，未来将加强引导，从宏观审慎角度监管。

　　央行再度明确表明保持流动性合理充裕的态度。预计短期内跨境资本持续流出的局面难以逆转，造成基础货币被动回笼，未来降准对冲的可能性仍然存在。降准将推升货币乘数，M2同比增速或仍会持续高于目标值。

　　【宏观视角】

　　9月国际资本外流的速度已放缓

　　9月银行结售汇逆差6953亿元，其中银行自身结售汇顺差344亿元，代客结售汇逆差7296亿元；银行代客远期净售汇981亿元；境内银行代客涉外收付款逆差4488亿元。央行公布金融机构外汇占款-7612亿，央行外汇占款-2641亿元。我们认为：

　　未来全球国际资本流动和中国国际资本流动形势好转的前提是美联储货币政策带来的不确定下降和全球增长速度的企稳回升。过去的六个季度，中国的国际资本外流规模应该是在（5000，7500）亿美元这样一个区间内。考虑商业银行的外汇准备金和央行外汇储备的收益，央行外汇储备的绝对下降规模要小于这个区间。当前资本流动低迷期可能会持续一段时间，在此期间，国内更可能是央行供应外汇流动性给个人和企业增加持有外汇资产，或者减少持有外币负债。但我们不用过度悲观。

　　面对跨境资本持续流出的局面，央行将继续采取“池子”对策。灵活使用包括公开市场操作、MLF等以及降准等多种手段维护银行间流动性基本稳定。未来存款准备金率的向下调整仍然存在空间，以活化基础货币和提升货币乘数。

　　央行再度“双降，风险资产偏好提升

　　周末人民银行再度祭出“双降”武器以刺激经济、保持流动性合理充裕。中国货币政策再度放松后，离岸市场人民币贬值预期明显回升。9月我国跨境资本流动数据表明国内外汇市场还处于汇改后的磨合期，恐慌情绪有所缓解但并未根除。在此背景下，货币政策再度大幅放松表明目前汇率问题不会制约货币政策走向。对于央行而言，稳增长是目前压倒一切的首要政策目标。

　　上周德拉吉暗示欧洲央行将在12月加大货币政策刺激力度。中欧两大经济体同时释放宽松信号对全球资本市场形成明显冲击。美元指数收于97.127，涨幅达到2.7%，而德国国债收益率继续大幅下滑，10年期国债收益率上周一度跌至0.5%，亚洲新兴市场国际资金流动继续改善。欧元和新兴市场货币却受制于美元指数走强，上周出现明显下跌。

　　总的来看，短期内冲击市场的风险因素影响趋弱，而货币放松力度仍在加强，市场资金对风险资产的偏好有可能继续提升。

　　【投资策略】

　　大盘将继续反弹

　　我们认为，在人气重新恢复到较高水平后，后市大盘将继续反弹，仍然是权重股搭台，成长股唱戏。成长股代表新经济，代表中国经济转型的希望，这也符合管理层提出的“大众创业、万众创新”之风气。

　　技术上，创业板站上20周线后，理论上重回牛市区间，但这可能需要几周时间才能得到确认，因此我们暂时先将反弹目标位设置在2500-2700区间的上轨附近。

　　我们建议配置的重点依然是大健康（智能医疗、精准医疗、生物基因）、大消费（在线教育、养老、传媒娱乐、电商），此外四季度催化剂比较多还有智能电网、央企国企改革等主题。