光大证券：建议买入景嘉微

　　【宏观视角】

　　内需偏弱叠加监管冲击 经济下行压力较大

　　监管预期导致负债端成本上行，负债端压力将逐步传导到实体经济，一行三会联手强监管导致债券发行利率上行，目前AAA中票发行利率已超过同期贷款基准利率，债券发行量持续萎缩，尤其城投债发行量1-5月同比减少64%，城投债净融资量为-982亿元（去年同期为6924亿），对未来基建投资将会形成一定冲击；政策全力防范泡沫扩散，地产投资高点临近；内需偏弱叠加监管冲击，经济下行压力较大；美国数据不及预期叠加特朗普政治的风波致美元走弱，人民币走强，但挑战在下半年。

　　5月新增信贷和社融或低于去年同期

　　强监管下，融资条件易紧难松，银行主动负债受压，被动负债放缓，负债端量缩价升，正在向资产端转移。5月新增信贷和社融或低于去年同期。食品扰动渐退，CPI继续恢复，但PPI同比或再回落近1个百分点，加上企业融资成本上行，工业利润增长回落。补库存或接近尾声，工业增加值或放缓至6.2%。监管导致资金来源受限，固定资产投资进一步下滑。汽车高基数与地产链消费拖累社消放缓。外需温和复苏，但百日贸易谈判为顺差添变。

　　【行业分析】

　　博彩业市场预期有望再度上调

　　5月博彩收入达到227亿，同比增长达到23.7%，超出市场一致预期；我们预计强劲的增长主要受益于贵宾业务的驱动。在17Q2贵宾业务的收入增速将超过中场收入增速，达到20%以上。主要的原因在于贵宾厅的大规模重开及更多中介人回到市场；继续上调全年博 彩收入增速至15% ；银河仍是行业首选，依旧看好金沙、新濠国际发展。

　　【公司评级】

　　建议买入景嘉微

　　公司受益武器装备信息化，图形显控/小型雷达两大业务均高速增长，预计未来3年复合增速30%。自主研发JM5400 GPU芯片筑造极高技术壁垒，开启国产替代意义重大，且正加大研发投入为下一代GPU展开攻关。推出400万股股权激励计划，100人以上在任高管、中层和核心技术骨干参与，继上市这一里程碑后开启新征程助力高成长。GPU潜力巨大，国际巨头英伟达市值不断创新高。公司当前虽以军品为主，但其业绩高增长、稀缺性和成长潜力值得布局。给予买入评级。