光大证券：珍惜减持政策的短期暖窗

　　【宏观视角】

　　固定资产投资回落 整体需求偏弱

　　工业生产放缓和工业品价格增长放缓导致工业利润增长继续放缓。1-4月工业利润同比增长24.4%（1-3月为28.3%）。分行业来看，上中游行业利润增长放缓，拖累整体工业利润增长，下游行业保持稳定。受上游行业利润下滑影响，国有企业利润增长放缓。工业企业继续主动补库存，但高频数据显示煤炭、钢铁、化工品已开始去库存，本轮由供给侧改革推动的补库存或在三季度初结束。当前固定资产投资回落，整体需求偏弱，加之煤炭、化工、有色等工业品价格持续走低，PPI持续回落，同时在一行三会监管政策稳步推进情况下，资本市场利率不断上行，料将提升工业企业融资成本，将对未来利润增长形成侵蚀，上半年利润增长或在20%左右。尽管利润下滑，但部分涨价行业和补库存行业的利润仍将维持高位，如白酒、造纸、机械设备等行业。

　　【投资策略】

　　珍惜减持政策的短期暖窗

　　减持新政在短期内会对市场风险偏好有提振作用，也从侧面反映了政策对市场的“呵护”之意。我们预计市场短期或可企稳反弹，但反弹空间可能有限。因为，决定股市中长期走势的关键因素仍然是经济基本面的变化。4月工业企业利润数据表明企业盈利增速已见顶回落，企业已进入被动补库存阶段，盈利增速或将逐步回落。金融监管加强的趋势未变，市场利率易上难下。市场在中长期可能将同时面临“盈利向下+利率向上”的不利组合。我们建议珍惜短期政策的暖窗期，抓住时机将仓位调整到估值合理、有基本面支撑的价值龙头及优质成长股上。方向上更多偏向银行、保险等低估值价值蓝筹以及精选电子、传媒、医药等业绩和估值较为匹配的消费和成长股。主题方面，建议关注国企改革。

　　【公司评级】

　　建议增持申洲国际

　　公司是针织服装OEM龙头，客户优质订单充足。申洲国际是中国规模最大的纵向一体化针织服装制造商，也是出口规模最大的针织服装企业。业务结构呈现多元化特征，产品行销以中日欧美为主的全球市场，覆盖运动、休闲、内衣等主要针织服装品类，单一市场风险抵御能力较强。海外产能持续落地，精益生产提升存量产能。运营模式生产附加值高，盈利能力领跑行业。首次覆盖给予“增持”评级，目标价57.16港币。我们预计公司17-19年摊薄EPS分别为2.40/2.77/3.16元人民币。

　　建议买入北控水务

　　北控集团水务平台，管理层激励充分。传统污水处理市场仍有空间，面源治理推动行业扩容。产业基金叠加ABN，助力资产轻量化。首次覆盖给予“买入”评级，DCF目标价HK$7.62：公司为中国水务行业龙头，预计将受益于PPP增长提速、现金流好转、资产变轻。公司当前估值17年P/E13.5x，且为港股通标的，预计受益于资金南下。预计2017-2019E收入、净利CAGR分别为28%、24%。DCF目标价HK$7.62，隐含17年P/E16.8x，潜在涨幅25%，首次覆盖给予“买入”评级。