光大证券：A股游戏公司打开盈利空间

　　【宏观视角】

　　金融周期拐点在路上

　　稳步去杠杆的大背景下，短期内利率或呈高位震荡态势。从金融周期的逻辑看，房地产和信用扩张不断促进所导致的金融风险不可持续问题，终将诱发紧信用。目前来看，紧信用下房价开始松动、地产市场趋冷下的增长乏力，或意味着金融周期的拐点渐行渐近。近期数据所示，五一假期旅游市场与电影市场的火爆，再次证明中国巨大的消费潜力。一旦金融周期转向，短期内经济下行压力加大，但中长期来看，地产泡沫对于消费的抑制削弱，投资和消费、实体与金融、供给与需求等结构不平衡问题有望缓解。

　　【行业分析】

　　A股游戏公司打开盈利空间

　　2016年16家A股游戏公司整体收入增速达37%，市场份额达20%。端游、手游、网吧龙头利润率领先，但内生收入爆发为盈利成长主因。移动互联网娱乐消费习惯全球普及化，ARPU值增速明显超越下载量提升成为驱动收入增长主因；收入进一步集中于热门游戏。在游戏产品门槛持续推高以后，部分精品游戏研发商仍有在上游集中度提升的趋势中获得成长的空间。内生式的收入爆发是驱动业绩成长的关键；海外市场业务的持续扩张与成功布局移动游戏是A股游戏进一步打开盈利空间的核心主线。关注吉比特、游族网络、宝通科技、中文传媒。

　　【公司评级】

　　建议增持伊之密

　　公司三大主营产品包括注塑机、压铸机和橡胶注射机，近年来业绩快速增长，16年扣非归母净利润增长84.01%，17年一季度增长306.85%。公司不断推出新产品适应市场需求，产品毛利率大幅提升。同时，公司还推出机器人自动化集成产品，与大型压铸机配套，提升系统集成产品附加值，实现自动化生产线。公司已在海外多个国家建立技术服务中心，在全球60多个国家设立了网点，全球战略化推进稳步进行。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.84元，1.18元和1.49元，予以“增持”评级。