光大证券：钢企盈利态势将延续

　　【宏观视角】

　　利率上行压力增大

　　银行监管叠加美国加息甚至缩表，今年国内利率注定“内忧外患”。近几年来我国市场利率与经济增长偏离，短期内通货膨胀和金融监管力度是影响利率走势的关键因素。基准假设下，监管或导致10Y国债收益率升至3.7%左右，但风险情形下或达3.9%。受多种因素叠加影响，最近或是债市窗口期，10年期国债收益率或在3.5%左右波动。下半年美国继续加息甚至酝酿缩表，加上海外前期“追逐久期”现象可能逆转，美国利率上行或超预期，在中美利率联动下，增添我国利率上行压力。

　　【行业分析】

　　钢企盈利态势将延续

　　粗钢日产再创新高，但铁钢比继续保持低位。4月份数据来看，粗钢日产242万吨，环比三月份增加10万吨，继续创新高。铁钢比（生铁/粗钢产量）连续两个月降低至0.86，说明废钢在炼钢中的使用比例在持续增加。钢企盈利、需求较好和统计口径差别是产量连创新高的主要原因。四月份粗钢日均产量通常是全年的峰值，后期月份逐步下降。需求尚可，钢企盈利态势将持续较长一段时间（至少到今年三季度）。

　　【公司评级】

　　建议买入腾讯控股

　　1Q17营收496亿元人民币，同比增长55%，超市场预期6.9%；Non-GAAP净利润142.1亿元，同比增长42%，超过市场预期5.1%。整体业绩增长主要受游戏、支付、数字内容订购及社交广告驱动所致。再次重申我们观点，借鉴Facebook发展历程，在微信MAU及用户时长都保持在高位的情况下，变现只是时间问题，我们认为网络广告增速将继续反弹。基于分布估值，上调目标价至298.7港元（对应39 x 2017 PE），维持“买入”评级。