申万宏源：掘金“中电科系”

　　【晨报精选】

　　掘金“中电科系”

　　中电科的资产证券化进程备受市场关注，我们认为，随着军民融合深度发展的政策落地，中电科有望优先进行事业单位改革和军工资产市场化经营。掘金“中电科系”上市公司集群的核心逻辑在于其盈利能力和成长性俱佳，技术研发优势突出、资产证券化率低以及军民品业务前景好。我们认为，展望十三五，集团的资本经营思路将保持不变，即内部整合促专业化布局、外延并购补产业链短板，资产证券化进程有望加快步伐。

　　基于对集团资产证券化进程的历史梳理和规划前瞻，我们建立了中电科旗下八家上市公司关于资产注入预期强弱的排行榜。总分排名由大到小依次是国睿科技、杰赛科技、太极股份、华东电脑、凤凰光学、卫士通、海康威视以及四创电子。

　　重点推荐国睿科技、杰赛科技，建议关注太极股份、卫士通、四创电子、凤凰光学。依据排行榜结果，重点推荐国睿科技和杰赛科技：1）所属业务都是集团规划的重点领域，2）是子板块的唯一上市平台，3）市值规模较低，4）虽然外延并购不是资本运作的重点，但是子集团的内部资源整合阶段、受重视程度以及整合空间都优于其他公司。另外，外延并购思路，建议关注太极股份；内部整合思路，建议关注卫士通、四创电子、凤凰光学。

　　【行业分析】

　　维生素、粘胶、染料行业龙头望受益环保约束

　　受益于G20峰会召开政府对于杭州半径300公里范围内空气质量和安全隐患的严格监控，维生素、粘胶和染料行业部分企业将迎来集中停产，加之这些行业目前供需状态处于紧平衡状态，任何短期的催化都将带来产品价格的上涨，继续推荐维生素板块新和成、金达威、浙江医药；粘胶板块南京化纤、三友化工和中泰化学；染料板块的闰土股份、安诺其。

　　【公司评级】

　　建议买入韶能股份

　　公司积极打造集新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司，大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。考虑公司上半年业绩大幅增长，我们上调公司16~18年归母净利润分别为5.9、6.39和7.8亿元（调整前分别为5.37、6.39和7.8亿元），对应EPS分别为0.55、0.59和0.72元，目前股价对应16~18年分别为20、19和15倍。维持“买入”评级。

　　建议买入瑞茂通

　　瑞茂通发布半年度业绩预增公告，预计16H1净利润为1.7亿-1.8亿，同比增长38%-46%，符合预期。公司作为国内顶尖的煤炭供应链一体化服务企业，对煤价、运价的上涨具有较强的业绩弹性。此外，公司上半年也继续在铁矿石、棉花等业务上进行拓展，阿米巴模式能够有效激活团队活力，在上行市场中能够获得更好的表现。横向对比来看，公司传统的煤炭供应链及金融业务估值在30倍左右，现有股价明显低估，且尚未考虑平台的流量价值。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿，在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元，对应PE分别为27倍、24倍、20倍，维“买入”评级。