【宏观视角】
制造业短期供需回升
中国2月官方制造业PMI录得51.6(前值51.3),非制造业PMI录得54.2(前值54.6)。
2月制造业PMI连续两个月回落后超预期回升至51.6%,环比表现好于过去三年同期水平,但实际上是弱于去年节后开工复产节奏的,其中生产和需求指数同步回升,价格效应由上游向中下游传导逐渐显现。总体上看表现出了供需季节性扩张、价格回升、产业结构优化和进出口继续改善的格局,未来看短期内开工复产和库存周期仍在发酵,预计PMI仍将在扩张区间有不错表现。
2月份非制造业商务活动指数小幅下行(54.2%),连续十二个月位于53%以上的高景气区间。整体上表现为新订单与投入品价格均继续小幅放缓,而新出口订单和销售价格回升,值得注意的是业务活动预期连续两个月放缓后大幅回升。
未来看,节后开工复产和库存周期短期内仍将发酵,预计3月份的PMI仍有不错表现,但也可以明显看出需求的回升力度较生产是相对较弱的,需求的基础仍旧不牢,后期仍然需要政策的支撑。总体判断,一季度经济相对有支撑,但不改全年弱企稳的格局,主要包含两层含义:在从政策上看,将由去年非常宽松的财政和货币政策,转到今年基本上“双紧政策”,政策边际收紧信号明显,不利于资产价格表现;而另一方面我们有一个判断,今年有可能第一次真正出现资金脱虚入实,叠加供给侧改革更加注重实效以及支持新兴经济大力发展,经济从增长转向成长,经济增长的质量将不断提高。