【宏观视角】
预计今年人民币将贬值5%左右
上周央行公开市场逆回购投放4700亿,逆回购到期3150亿,MLF到期535亿,公开市场净投放1015亿。货币市场方面,流动性依然紧张,利率总体上涨。债券市场方面,价格总体上涨,利率继续向下。短端利率债价格涨幅大于长端,利率债期限利差扩大;短端信用债调整,长端利率向下,短端信用利差扩大。
上周人民币汇率总体稳定,人民币兑美元小幅贬值,即期市场交易量回升,美元指数上涨。从美联储2月份的FOMC会议纪要来看,我们倾向于认为年内美联储会在6月首次加息,届时将推升美元指数的上行,人民币再度面临贬值压力,但鉴于国内经济弱企稳、外汇管制政策强化、中美汇率协调等因素,今年人民币对美元的贬值幅度明显低于去年,我们预计今年人民币将贬值5%左右。
中游生产强劲势头仍在延续
上周高炉开工率再回上行通道,而钢材价格指数涨幅有所收窄,与此对应的是社会库存自去年12月份持续上升以来,首次转为下跌。从2月份以来的市场表现上看,钢材市场出现了“量价齐升”的格局。上周六大发电集团日均煤耗环比涨幅有所收窄,综合1、2月份来看,电厂日均煤耗同比14.4%(2016年12月份8.3%)。
预计中游生产强劲上涨的势头仍在持续,可能与库存增加有关。我们此前判断,2017年库存可能对经济增长的拉动作用明显上升。当时主要是基于库存对增长的贡献与PPI同比增长高度相关,今年PPI同比增长明显高于去年。虽然本轮周期与历史上加库存时需求明显回升的情况不同,可能导致这次历史规律的作用有所下降,但是这个规律仍将会发生一定的作用。当前,中国经济供需失衡的问题已经得到极大改善,过去6年的增长下行极大地减少了供给。如果当前供需接近均衡状态,则需求面即使平稳,但其微小的边际变化也会造成价格的快速上涨,因此PPI上涨可能超预期,这种价格预期的改变对库存的影响也会比较大。