招商证券：股市中期依然有下行风险

【投资策略】

股市中期依然有下行风险

周三A股震荡下行各指数大跌超过1%，煤炭、石油引领周期股全面下挫，火电股大涨，海南板块逆市上行，受汽车关税下调刺激，汽车流通及部分零部件个股上涨。两市30家个股涨停，7家跌停。

周三资金面上有收紧利率走高态势。周三（5月23日），1800亿逆回购到期，净回笼300亿。资金面略显收敛，货币市场利率多数上涨。

消息方面，美元走强亚太股市收盘普跌，地缘政治风险回升。日经225指数跌1.18%，报22689.74点，恒指跌逾1.3%，恒生国企指数跌1.6%。午后国内黑色系期货价格暴跌，动力煤、焦煤盘中跌停。A股3年来最大IPO富士康发行定价13.77元，周四起申购，募资总额271亿元。

A股盘面观察，受动力煤期货跌停影响，煤炭板块集体大跌，上周涨幅较好的石油板块也被带跌，煤炭、石油、稀缺资源、建材、化工等跌幅居前的行业都是周期行业，主要是近期资管新规开始实施在实体层面负面效应显现，去杠杆压缩金融表外资产，导致地方债务、房地产及PPP企业债务问题不断浮出水面，失去融资能力的房地产及基建投资将快速下滑将带来下半年经济下行压力，地产金融产业链个股受影响较大，股市中期风险再次显现。电力股受益于动力煤跌停大涨，与经济相关度差的电力公用事业或消费板块可能是未来的投资避风港。

A股周三虽大幅下挫但短期可能还会反复。资管新规去杠杆政策压缩金融表外资产，导致地方债务、房地产及PPP企业债务问题不断浮出水面，房地产及基建投资下滑带来下半年经济下行压力，地产金融产业链个股受影响较大，股市中期依然有下行风险。建议持股偏向医药、纺织服装、食品饮料、电力、高速公路等防御性型行业或价值性公司。