招商证券：短线操作难度加大 操作上远离高位个股

　　【晨报精选】

　　国债市场境外占比持续提高

　　境外机构3月份增持人民币债券281.93亿元，增持幅度较上月有所下降。其中主要增持了国债211.71亿元，小幅减持政金债5.59亿元，并小幅增持同业存单15.73亿元。境外机构是3月份利率债最大的增持方。未来需要关注避险情绪以及不断缩窄的中美利差对于境外机构增持节奏的负面影响。

　　国债市场中境外占比上升至5.85%（今年以来已累计提升0.88个百分点），债券市场整体中境外占比微幅上升至1.90%，同创历史新高。

　　新任央行行长易纲近日宣布了一系列将在2018年推行的措施，主要内容可以总结为：金融领域加大和放宽引入外资、扩大外资机构业务范围、陆港通每日额度扩大四倍、争取在2018年内开通沪伦通。随着我国金融领域的进一步对外开放，必将进一步增强境外投资者对于来华投资的信心与投资便利程度，而这反过来也将使得我国资本市场得到进一步发展成熟。

　　企业存款增长缘何凸显疲态

　　中国人民银行2018年4月13日公布3月末数据，广义货币(M2)同比增长8.2%，M1同比增速7.1%，人民币贷款1.12万亿元，社会融资规模1.35万亿元。

　　1）3月M2同比增速降至8.2%，低于预期。企业存款增长乏力，同比增速降至历史低位，从结构来看，企业活期存款同比降幅较大，M1同比增速回落也有所体现，需要关注企业定期存款占比回升的迹象。银行吸收存款压力仍大，但二级市场流动性与超储率回升更为相关。

　　2）3月M1同比增速7.1%，近两月快速回落有春节错位因素，但此前趋势性回落的根本原因在于房地产销售下降、债券发行规模回落、以及金融去杠杆。我们曾在2016年报告《作为水晶魔球的M1-货币研究系列专题之一》有过详细阐述，现在是一个反过程。

　　3）3月贷款增加1.12万亿元，企业表内融资需求不弱，居民加杠杆的增速放缓。贷款需求指数上升，有非标贷款回表的原因，也反映出信贷政策依然会引导并支持实体经济发展。

　　4）多因素支撑M2同比增速企稳。预计2018年M2仍将个位数增长，这仍是央行衡量宏观杠杆率走势的重要指标，M2维持低增仍有重要的宏观意义。

　　5）3月社融增量1.35万亿元，表外融资增量由0增长转向萎缩，直接融资回暖。存量同比增速从11.2%回落至10.5%，当前社融统计存在一定低估，地方政府债券置换贷款、以及ABS融资等均没有纳入，如果均纳入统计，同比增速从12.4%回落至11.6%，不过融资增速回落的趋势未变。

　　【投资策略】

　　短线操作难度加大 操作上远离高位个股

　　近期以次新股为代表的强势股轮番炒作累积较大涨幅，监管对于强势股轮番特停的效果逐渐显现，叠加周末对于IPO规模的不确定性担忧，强势股及次新股大幅调整为主。强势股加速调整、热点主题沦陷，市场缺乏持续热点，投资者选择规避不确定性等待热点再次形成为主。上周四领涨的知识产权、多元金融、黄金概念转入调整，上周四超跌反弹的海南板块在周五再次大跌。受进口药降关税冲击，抗癌药、仿创药等白马大幅调整，从税率下降幅度和国内外的药品互补性来看，市场反应偏大，但跌幅较大的多为前期涨幅较大的个股。

　　3月金融数据（贷款、社融、M2等）略低于市场预期，金融去杠杆持续。近日市场调整为主，但陆港通资金持续流入，最近一个月净流入192亿元，值得关注。市场波动加大，创业板4月以来持续日内冲高回落走势需要保持警惕。在持仓策略上，维持均衡配置为主的观点。从资金流向的角度来看，MSCI成分股中优选大金融、大消费、周期龙头、科技龙头或是策略之一。短线操作难度加大，操作上远离高位个股（超跌反弹具有不确定性），减少追涨，可适当等待新的热点出现。