【宏观视角】
基建前景蒙阴影
—2017年10月财政数据点评
地产相关税种和非税一起下滑拖累本月财政收入增长。10月全国一般公共预算收入同比增长5.4%(9月为9.2%)。受部分行业价格支撑,财政收入增长不会出现失速,但要关注地产下滑带来的负面效应。10月单月支同比下降8%,其中基建类支出大幅下滑。未来两月赤字支出增长空间仅为3.9%,预算内资金对基建增长的支撑作用续缓;同时利率较高影响,城投债、政策性金融债等“准财政”净融资量自9月起继续萎缩。预算内和预算外财政双双萎缩预示短期基建增长前景不妙。
【行业分析】
零售:相对看好黄金珠宝和百货两个子行业
2017年11月11日,天猫全球狂欢节(双十一)开幕,仅用3分01秒就实现了100亿成交额;当天13:09成交额超过1207亿,超2016年全天成交额。全天共实现成交额1682亿元,同比增长39.35%,同比增长首次高于上年数值。双十一之后,行业仍然有元旦以及春节预期,因此板块走势应该仍然较好。此外可选消费复苏趋势明显,明年板块中百货等行业仍有一定估值切换下降的可能,因此总体可选品仍然有一定涨幅空间。我们相对看好黄金珠宝和百货两个子行业。建议关注:老凤祥、王府井、天虹股份、中百集团和友阿股份。
化工:乙烷裂解制乙烯即将成为风口
能源合作是此次中美首脑会面的重大成果,根据我们的计算,四个能源合作项目总金额达到了1637亿美金,占经贸合作总合同金额2535亿美金的65%。点评:第一、中美之所以能够在能源领域达成如此广泛的协议,最大的背景是自页岩油气爆发之后,美国油气资源领域的资源优势非常明显,迫切需要有一个广阔的市场来消化其优势的资源。第二、从签约的四个协议中,有三个集中在页岩气,且金额巨大。第三、乙烷裂解制乙烯即将成为风口。
【公司评级】
建议买入瑞声科技
三季度营收同比增长27%,利润率维持稳定。声学安卓新结构方案渗透加速,明年出货量指引由1亿台提升至1.5亿台;安卓水平马达业务正逐步打开局面,公司指引明年出货量约3-5千万台;结构件产能充沛,3D玻璃明年开始陆续放量;光学产能扩张及出货进展明显加速,塑料镜头市场地位逐步确立,且玻塑混合镜头渗透明显加快,明年或有超预期表现。鉴于各产品线拓展均超预期,我们对其业务前景更为乐观,上调2017~2019年EPS复合增速至39%,上调目标价至227元港币,维持“买入”评级。
建议买入中国软件国际
全球首届程序员节当日直播在线人数达105万人,彰显其业界号召力,持续举办打造中软独特IP,标志着公司IT生态战略迈出重要一步。解放号营收超年初预期,并迎盈利拐点,商业模式愈发清晰成熟,期待各项经营指标加速扩大,不断印证中软由软件外包商向IT服务生态型企业的逐步蜕变。云业务搭载华为云高速发展快车,或与腾讯云合作创造惊喜,届时有望受益于腾讯云广阔的中小型企业客户基础实现加速扩张。鉴于JF平台对盈利弹性影响逐渐明显赋予估值向上动力,重申“买入”评级,维持目标价6.2元港币。
建议买入中国生物制药
Q3实现收入114亿人民币,同比增长9.5%;净利润18亿人民币,同比大幅增长38.9%。肝病产品持续增长,新剂型新产品稳固龙头地位,通过新剂型差异化策略,该系列全年仍能维持稳健增长。埃索美拉唑前三季度已经实现收入3.3亿,公司销 售能力强劲,研发管线逐步进入收获期。基于1)行政费用维持较低水平,2)恩替卡韦新标慢于预期,3)青岛海尔明年并表等因素,上调公司2017-2019 年的EPS 为0.33/0.38/0.44港元,给予2018年34倍PE,目标价13港元,维持买入评级。