申万宏源：制造业整体颓势不改

　　【今日头条】

　　制造业整体颓势不改

　　中国10月财新制造业PMI为48.3，预期47.6，前值47.2。我们点评如下：

　　PMI小幅回升，整体颓势不改。10月财新制造业PMI环比回升1.1个点至48.3，好于市场预期的47.6，为连续第八个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看，所有指数均出现上升，但均处于荣枯线下方，制造业形势总体仍较为低迷。

　　受需求改善拉动，供给端也出现企稳，但企业采购备货活动并未明显改善，采购指标小幅下滑，生产指数上升。库存出现分化，原材料去库存和成品补库存并存。总体来看，原油等主要国际大宗商品价格在10月份并无明显变动，预计未来价格指标的压力仍然较大，工业通缩情况短期难以改善。

　　【晨报精选】

　　业绩增长无改善迹象，关注中国制造2025核心领域

　　2015年1-10月机械设备及国防军工行业涨幅均超过上证综指。2015年前三季度，机械设备和国防军工两大行业整体分别实现营业收入5,257.65亿元和1,535.61亿元，同比增长-9%和2%。毛利率与销售净利率略低于历史平均水平,ROE继续下滑。15年前三季度机械设备和国防军工板块经营性现金流量净额同比分别增长5.52%和-13.47%。

　　重点推荐：（1）国防军工：中直股份、银河电子、四川九洲、中航飞机、国睿科技；（2）铁路设备：鼎汉技术、永贵电器；（3）能源装备：台海核电、应流股份；（4）智能装备：黄河旋风、鼎捷软件、埃斯顿、诚益通、日发精机、智云股份、博实股份、南风股份、科大讯飞、康力电梯、雪莱特、软控股份；（5）其他：金鸿能源、泰尔重工。

　　【宏观视角】

　　未来两个季度第三产业风光恐难再现

　　金融业和地产业由于在第三产业中占比较高，并且波动性较大，数据显示金融业和地产业的走势决定了第三产业的走势。通过对金融业和地产业的分析，我们推测第三产业增加值增速将在今年四季度和明年一季度出现回落，增速将从今年3季度的8.6%分别降至8%和7%左右，从而给经济带来进一步的下行压力，当前经济难言企稳。

　　【行业分析】

　　农林牧渔：把握养殖和支农政策主题机会

　　三季度，农业大部分子行业处于淡季，相关公司业绩平淡或出现不同程度下滑。唯有生猪养殖，在供给趋紧的推动下，价格同比涨幅在20-25%，业绩反转。动物疫苗行业龙头企业仍凭借产品优势实现稳定增长，其余行业公司则大部分出现收入、利润下滑，部分公司凭借精细化管理，尤其是费用压缩使公司利润出现回升。四季度进入支农政策密集期，三产融合（农业信息化、农村金融）或成焦点。

　　投资建议：把握养殖和支农政策背景下的主题机会。推荐标的：益生股份、圣农发展、民和股份、华英农业、温氏股份、牧原股份、智慧农业、大北农、诺普信、金宇集团、南宁糖业、隆平高科（长期）等。

　　煤炭：基本面下行延续，看好低估值的蓝筹股

　　三季度煤炭开采板块整体下跌40.75%，同期上证综指跌幅28.63%。煤炭开采行业表现逊于大盘。在国企改革的背景下，我们相对看好低估值的蓝筹股，以及有较强改革预期的央企控股上市公司，该类标的将优先受益。但受制于产能过剩需求低迷，行业基本面仍难言乐观，我们继续维持“中性”评级。

　　投资建议：相对看好中煤能源、国投新集、平庄能源和上海能源。

　　石油化工：关注15Q4改革政策和油价回暖

　　随着油价二次探底，勘探板块持续低迷，油服行业谷底挣扎，就连15Q2表现较好的炼油和化工盈利也出现了下滑。

    投资建议：重点推荐随未来油价回暖盈利可能大幅改善的上海石化和有望受益于中石油改革预期升温的大庆华科和石油济柴。