申万宏源：智能制造凸显三大领域投资标的

　　【今日头条】

　　四季度制造业压力重重，保增长政策发力可期

　　10月官方制造业PMI为49.8，与9月持平，连续3个月处于分界线以下的衰退区域，市场此前对10月份PMI回到分界点的预期落空。

　　10月制造业企稳预期落空，在经济内生动力不足的情况下，3季度GDP增长六年来首次“破七”，4季度保增长仍需政策发力。10.24央行双降符合预期，货币宽松仍有空间，年内或仍将降息25BP、降准100 BP以上。财政政策仍将继续贯彻《财政支持稳增长的政策措施》，持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资。政策性银行也将继续发挥“第二财政”作用，利用特殊的体制优势为重大投资项目实施出力。

　　【晨报精选】

　　智能制造凸显三大领域投资标的

　　信息产业布局，硬件技术提升，软+硬双重发力——中国制造2.0到中国智造4.0，旨在利用平台软件实现弯道超车。智能硬件发展路径：工业机器人细分市场出现分化，服务机器人市场空间逐步打开。政策支持从2.0到4.0，智能制造凸显三大领域投资标的。

　　第一，平台解决方案供应商：继续看好软+硬工业互联网平台供应商。自下而上继续推荐黄河旋风，自上而下看好鼎捷软件。第二，工业智能硬件供应商：看好技术优势+细分领域智能化龙头+3C自动化市场。推荐埃斯顿、诚益通、日发精机、智云股份、博实股份、南风股份。第三，基于人工智能的交互式服务机器人：看好具有技术优势，成功开拓细分市场的供应商。推荐科大讯飞、康力电梯、雪莱特。

　　【热点聚焦】

　　2015年A股整体净利润增速预计为-3%-5%

　　A股收入端，快速下滑，环比增速已创下历史新低。A股盈利能力，也创下了09Q3以来新低，ROE与贷款加权平均利率的差值创下07年以来的新低，实体经济不容乐观。A股净利润增速，明显弱于季节性效应，单季和环比增速均创下历史新低，且低于一致预期的。A股整体三季报仍低于市场一致预期。

　　从不同板块来看，代表新经济的创业板三季报表现明显优于主板和中小板，但是如果剔除掉并表作用，创业板内生增长动能在逐渐衰减。同时三大板块盈利能力ROE均出现明显下滑，需引起警惕。

　　综合考虑影响企业盈利以下几项要素和假设：融资成本下降、固定资产加速折旧、GDP增速预测破7%、美国加息预期制约大宗商品价格上行，PPI回升幅度有限、利率市场化进程对银行盈利的影响。我们下调A股整体、非金融服务2015年净利润增速，从【-2.6%、10.6%】和【2%、4.5%】下调至【-3%、5%】和【-15%、-8%】。中小板2015年全年业绩预告显示，大概率4季度基本面继续下行的压力犹存，净利润上限、中枢和下限增速为1%、16.8%和32.4%，中枢增速明显低于三季报（28%）。

　　【宏观视角】

　　经济底部运行，保增长政策需多箭齐发

　　当前我国内外需仍较为疲软，加上海外节假日订单因素扰动逐步消退，预计本月进出口数据压力仍较大。预计10月CPI同比增加1.5%，PPI同比下降5.8%，CPI低于上月，PPI跌幅小于上月。10月难见起色，经济底部运行，保增长政策需多箭齐发。

　　货币宽松将继续，双降之后还需要进一步降低企业融资成本，加大实体经济对资金的吸纳能力，引导资金进入实体经济。政策性银行“第二财政”的作用加大，可以撬动4倍银行资金，主要投入建设五大类和22个领域的项目，包括三农建设、城市轨交、中西部铁路、重大民生、智能制造、生态环保等。国开发展基金运用专项金融债资金通过股权注资的方式对上市公司增资，微观上有助于降低企业融资成本，宏观上有助于培育新的增长点，值得重点关注。

　　我们此前一直强调稳增长中投资的重要性，预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。十三五规划将抓主要矛盾，人口＋对外开放是两大主线。人口方面包括一是大健康；二是大养老；三是二胎；四是脑科学规划（这是有可能媲美基因测序的又一伟大工程）。对外开放方面主要是提升开放水平，更大程度参与国际规则重建。

　　【行业分析】

　　航空：C919正式下线，开启6000亿市场空间

　　按照中国商飞的预测，C919预计至少可销售2000架以上，按照5000万美金/架测算，C919的市场空间超过6000亿人民币。在我国，围绕C919项目，中国商飞建立了民机产业集群，C919助力我国高端装备制造业升级。

　　按照相关上市公司的占比，单纯从大飞机产业链出发，我们首推机体部分最受益供应商中航飞机（价值量约占机体部分50%），建议关注中航动力、中航电子、中航机电、洪都航空。

　　大飞机高速发展将带动材料需求，客机机舱材料和动力系统材料有望大幅受益。目前客机的相关使用材料已发展到第六代，国内具有代表性的上市公司包括宝钛股份、南山铝业等；而动力及制动系统相关材料则涉及碳碳复合材料及高温合金的生产与制造，国内具有代表性的上市公司包括博云新材、钢研高纳等。

　　环保：业绩高增ROE下降，资产负债表略好转

　　2015年第三季度环保板块整体下跌29%，跌幅小于上证综指及创业板。整体负债率和ROE下降，环境监测负债率最低，水处理ROE最低且下降明显。

　　重点推荐：处在业绩加速期，ROE不断提升的环境监测和VOCs子行业以及土壤修复个股，先河环保、永清环保、汉威电子。继续看好：行业趋势向好的水处理行业个股，南方汇通、博世科、兴源环境。建议关注：处在阶段性景气高点和转型期的大气板块优质股，中电远达。