【宏观视角】
收入路渐窄 支出还需宽
11月一般公共预算收入同比增长3.1%(10月为5.9%),未来增收压力更大。本月相关金融机构上缴利润支撑一般公共预算收入增长,但受房地产销售快速降温影响,相关税种下滑导致整体税收出现负增长。往前看,考虑到房地产限购引发的销售下滑和上游产业价格改善回落影响,未来增收压力更大。11月份单月一般公共预算支出同比增长12.2%(10月为-12.5%)。"宽财政"发力,1-11月累计赤字占年初预算赤字远超去年同期。往前看,12月4000亿赤字规模支撑财政开支快速增长。"类滞胀"招手,央行"防风险,去杠杆"的政策意图明显,货币政策边际收紧概率加大,来年急需更加积极财政稳增长。在前期房地产销售火爆的滞后效应影响下,短期房企拿地意愿仍较强,但未来压力大。土地财政有显著的顺周期性,受人口结构影响,房地产大周期已过,表明土地财政的大周期也已发生逆转,需要注意,当前土地出让面积仍是负增长,更多是土地溢价拉动。随着房地产销售的放缓,房地产投资大概率回落,未来土地出让收入增长料将受到抑制。
【公司评级】
建议买入家家悦
公司在山东从事超市经营超过三十年,近年来实施"山东广度、胶东深度"的发展战略,截止2016年9月末,已在威海、烟台、青岛地区开设门店531家,并由胶东地区逐步向山东其他地区扩展,进入潍坊、济南、莱芜、临沂、枣庄等地市,开设门店89家。公司深耕山东基层市场,受益于区域经济发展和居民收入提高。生鲜销售额占比接近80%,仅次于永辉超市,收入和净利润都将受益于温和通胀预期。自有品牌不断增加,销售额占比接近9%,有利于毛利率的提高。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.75/0.88/0.95元,以2015年为基期的三年归母净利润CAGR为11.5%。我们给予公司股票6个月26.40元的目标价,对应于2017年30X市盈率,首次覆盖,评级为买入。