光大证券：零售将逐渐有较好回暖预期

　　【宏观视角】

　　宽信用拐点在路上

　　第一，预计M1、M2剪刀差或继续收窄。一方面，M1增速自去年开始加快，预计随着高基数效应逐渐体现，M1增速或将继续放缓，另一方面，企业自主贷款需求未见显著好转，房地产调控日趋从严，金融专项债的支持力度也在减弱，将会导致存款活化放缓。第二，预计房地产调控对新增贷款的影响将逐步体现。新增人民币贷款相较9月缩水了接近一半。第三，通胀预期抬头对货币宽松的制约不容忽视。这个月的财政存款虽然增加较快，对货币供给有一定扰动，但这是一个季节性的规律。不能将上月资金面偏紧归结为财政存款过快增长，以免对本月资金面产生不切实际的宽松预期。第四，社会融资如期回落，股权融资未来或有继续改善空间。除了新增贷款的影响外，新增委托贷款和信托贷款也是环比腰斩，房地产等监管从严或是重要因素。股票和债券融资虽然环比有所下滑，但仍然维持高位。我们认为股权融资规模是能够维持高位的，不排除随市场回暖继续增大的可能。

　　【行业分析】

　　零售将逐渐有较好回暖预期

　　线上终端在双十一的数据平平，有利于线下实体店逐渐回暖。而CPI数据重回“2时代”也有利于零售终端的销售增速提升。我们认为，未来一段时间，零售将逐渐有较好的回暖预期。尤其是抗通胀的超市板块以及黄金珠宝行业，都将有一定的表现。看好社区类零售企业，例如天虹商场未来的表现，也看好市值较小的中兴商业、友好集团的资本市场运作预期。在未来的两个季度，零售在旺季以及CPI通胀预期双重作用下，我们认为将迎来近几年来少见的小高潮。下周推荐标的：天虹商场、永辉超市、中兴商业、友好集团、百联股份和苏宁云商。

　　看好国内稳增长方向

　　上周美元指数99.01（2.14%），基本金属方面，两市期货价格全线大涨，其中铜期货周涨幅创近年来新高，上期所铜期货周涨19.35%。贵金属方面，Comex黄金周下跌5.96%。小金属方面，钨系产品价格回调，结束三周以来上涨趋势。短期建议重点关注股价相对底部，且三、四季度业绩有望超预期标的。另一方面，从金属价格弹性分析，建议关注现价仍与成本倒挂，同时供需持续改善的锡、锆、钨品种。着眼中长期，继续看好国内稳增长方向，推荐核电、航材主题投资。

　　建材细分行业优质标的价值显现

　　2016年6月下旬以来，建筑材料指数上涨迅速，主要为管材和其他建材等子行业带动。近一月以来各细分行业指数均有不同程度涨幅，水泥制造、玻璃制造和耐火材料的涨幅较大，对行业指数上涨拉动明显。拉长至近90天，水泥制造和其他建材均有20%以上的涨幅。建材细分行业优质标的价值显现，推荐鲁阳节能、东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国巨石、西部建设。