平安证券：市场大概率进入休息整理阶段

　　【晨报精选】

　　三大央行议息，预计按兵不动

　　欧央行在3月份议息议会上推出一揽子宽松措施，但暗示未来货币政策工具重心将由降息转移至QE与TLTRO等非传统工具上。欧元区目前银行体系的复杂性并不适合分级利率，持续的负利率将挤压银行利润空间；这不仅影响到银行放贷积极性，也增加金融市场的不稳定。虽然货币工具重心转变，但欧央行货币基调仍然是持续的低利率，只是未来的措施对市场影响更为温和。此外，本周日本、美国、英国三大央行均有利率决议会议；我们预计三大央行均按兵不动，但美联储态度将偏于鹰派。

　　【热点聚焦】

　　1、3月工业增加值增速预计回升至5.6%

　　1-2月份,规模以上工业增加值增速5.4%，较2015年12月份回落0.5个百分点，创09年2月以来的新低，基本符合我们此前的预期。总体来看，工业生产依旧较为低迷。3月份，随着节后工业企业逐渐开工，工业生产将有所恢复，加上PMI数据显示近期企业经营信心有所好转，预计3月份工业增加值增速回升至5.6%。预计工业增加值年内在5%上下波动。

　　2、预计3月固定资产投资增速为10.3%

　　1-2月份固定资产投资增速10.2%，较2015年12月小幅回升0.2个百分点。我们认为，投资增速回升主要受到地方项目的支撑。去产能和去库存分别制约着制造业和房地产投资的大幅反弹，后续投资增速的走势并不乐观。预计3月份固定资产投资增速为10.3%。

　　3、房地产投资增速年内大概率在0-5%

　　1-2月份房地产销售及投资均表现亮眼，各项数据的大幅回升，主要受到基数效应的影响。我们认为房地产投资增速亦难出现持续大幅的回升，年内大概率在0-5%左右的区间徘徊。

　　4、3月名义消费增速预计回升至10.5%

　　1-2月份名义消费增速10.2%，实际消费增速9.6%，名义和实际消费增速均有大幅下行，消费表现低于市场和我们的预期，主要是由于汽车及房地产相关消费增速的下降，餐饮和石油相关消费则较为稳定。我们认为年内消费增长仍将较为稳定。预计3月份名义消费增速回升至10.5%。

　　【宏观视角】

　　经济总体缺乏向上的弹性

　　1-2月份的经济数据显示国内宏观经济整体仍然较为疲软：工业生产仍然较弱；投资增速呈现弱反弹，但持续性并不乐观；外贸仍然低迷不振，仅消费后续相对平稳，经济总体缺乏向上的弹性。在这样的背景下，我们认为:

　　①经济增长“三驾马车”中将主要寄望于消费的稳定发力，各类服务消费、新兴消费等行业将得到大力支持和发展；

　　②货币政策稳定偏宽松的基调不变，即年内货币政策既不会收紧，也不会出现大规模的增量流动性注入。但物价水平的抬升将挤压央行降息操作的空间，短期内央行再度降息的可能性较小。

　　③近期跨境资本流出有所收敛，未来资本流入流出将趋于平静和正常，向基本面回归，而这也将在一定程度上减轻人民币贬值的压力。

　　④1-2月份商品房库存仍在扩大，去库存进度受阻；而央行的态度表明政府对房地产去库存的态度依然坚决。在这样的情况下，很难期待房地产投资出现明显大幅的反弹。

　　【投资策略】

　　市场大概率进入休息整理阶段

　　对于2月经济数据的解读，市场的宏观判断少有的出现了巨大的分歧，围绕的中心是需求是否出现了短期的企稳，通胀是否能够起来。我们认为，2016年一季度是全年流动性预期的高点，至于在明显的经济下行期寄希望于短期需求企稳的时间窗口来进行投资无疑是火中取栗。

　　未来一段时间，市场大概率进入休息整理阶段，原先过高的预期仍然需要时间消化和调整，而市场挣钱效应的显著弱化，使得市场的风险偏好难以有效上行，甚至从交易量、融资余额等指标均能够看到交易清淡和资金流出的迹象。资本市场需要时间换空间的过程。

　　在投资策略上我们倾向于“暂留青山，日后再战”，市场的配置风格应更趋均衡化，增加防御性板块的配置。重点推荐供给侧改革领域、防御性板块（食品饮料和生物医药）和新兴消费板块。个股方面关注恒瑞医药、金达威、新和成、史丹利、老白干酒、中体产业、上实发展、美盛文化、和顺电气、东兴证券。

　　债市仍有上涨空间

　　我们认为长期来看债市价格依然具备上涨空间，长期定价因素在于基本面的实体投资回报率。本期利率债发行招标的认购倍数较高，10年期国债—16附息国债04(续发)发行认购倍数在2.65，10年期政策金融债—16农发05(增5)认购倍数达到3.35，可见配置需求依然较为强劲。我们认为10Y国债YTM下限至少将破2.8%，提请注意的是，短期或有交易盘获利了结，债市或将震荡。

　　【行业分析】

　　地产：新开工增速超预期，去库存效果渐显

　　近期受“首付贷”整治影响，板块估值有所回调，我们认为尽管1-2月投资及开工增速有所回升，但经济下行的压力仍在，在全年6.5%-7%的增长目标及去库存的政策方针下，后续政策刺激仍值得期待。地产板块为具备基本面支撑且持续受益政策松绑的低估值板块，在当前市场风险偏好下降的背景下，依旧值得配置。

　　投资建议：建议关注布局核心一二线城市，受益市场回升的超跌个股北京城建、泰禾集团、招商地产、滨江集团、保利地产、华夏幸福及房地产服务交易商世联行。同时持续关注1）转型及国改个股中体产业、中航地产、广宇集团等；2）小市值转型潜力股粤宏远、大龙地产、绵世股份等。

　　汽车：无人驾驶渐行渐近

　　我们认为，自动驾驶产业化进程加快，将对汽车产业格局带来变革，互联网企业着重于优化海量数据的计算，传统车企立足现有产业基础致力于辅助驾驶功能的搭载和集成，随着辅助驾驶向无人驾驶的逐步演进，传统汽车产业链将与互联网企业进行更加深入的合作。

　　相关投资机会：1）传感器：欧菲光、得润电子、巨星科技、东软集团；2）高精地图：四维图新；3）汽车零部件：亚太股份、均胜电子、金固股份、东风科技等。

　　【公司评级】

　　推荐买入好想你

　　百草味与好想你各自面临不同困境，二者结合优势互补，品牌独立运营，产业链相互合作，根据各自渠道特点引导对方开发产品，实现协同发展。如团队能够完美融合，最终可能成为食品行业巨头。当前公司市值38亿，预计配套融资完成后总市值69亿，低于合理市值。同时考虑到二者均为业内龙头，品牌、渠道均有明显优势，合作将产生较好协同效应，上调至“推荐”评级。

　　强烈推荐浦发银行

　　我们认为公司有能力依托上海金改东风，利用区位优势努力打造自身的核心竞争力。收购上海信托的落地使公司在混业经营上迈开步伐，明确长期战略的发展方向。近期投贷联动试点或将公布，看好公司在投贷联动业务上的发展潜力。维持公司盈利增速2016/17年4.6%/6.8%的预测。维持“强烈推荐”评级。