平安证券：2月市场大概率进入休整

　　【晨报精选】

　　2月市场大概率进入休整

　　2月受到春节因素的影响，市场的交易都会相对清淡，在经历了1月的大幅下跌之后，2月的市场大概率进入休整时间窗口，预期的分化已经在下跌过程中显现，悲观预期者日益增加。

　　2015年形成的改革、转型和流动性预期在2016年初都在纷纷调整。这和2016年中国经济进入不破不立的局面不无关系，以供给侧改革为例，先破后立的进程无法给市场以单边向上的预期，相反来自于经济、盈利和金融市场的风险正在上升和放大。

　　2月份投资风格上略显保守，我们重点推荐供给侧改革领域、防御性板块（食品饮料和生物医药）和新消费板块。个股方面关注：美盛文化、朗姿股份、中体产业、道博股份、招商蛇口、华业资本、昆药集团、东诚药业、新和成、五粮液。

　　【热点聚焦】

　　日本政策可为示范，中国宽松必要性上升

　　日本央行推出超额准备金存款负利率措施，显示日本央行持续施行宽松货币政策的决心。日本央行进一步扩大货币宽松措施，主要在于刺激通胀；由于能源价格的低迷以及全球金融市场避险引发的日元升值使得日本物价面临下行压力。结合此前欧元区央行释放的扩大宽松信号，主要非美货币的竞相贬值将增加人民币贬值压力。

　　在全球经济放缓背景下，日本央行的做法似乎暗示中国央行施行宽松政策的必要性上升，包括汇率的贬值与货币的进一步宽松。当前央行的汇率政策制约了利率政策宽松的空间，政策的腾挪空间在大幅缩小，即使人民币汇率没有贬值的基础，在当前的全球经济政策环境下，我们仍认为适当放宽汇率，加大汇率浮动是可选的政策。

　　【宏观视角】

　　赤字刺激不可持续，财政应侧重于重建

　　2015年，全国一般公共预算收入152217亿元，比上年增长8.4%，同口径增长5.8%；全国一般公共预算支出175768亿元，比上年增长15.8%，同口径增长13.17%。全国公共财政收支差额-23551亿元，占GDP比例3.48%。

　　我们认为，当前市场仍有对2016年扩大财政刺激的期待。2016年积极的财政政策基调已定，但我们认为大规模的赤字和扩大财政刺激不可持续。我们认为当下中国的财政体系应当侧重于重建，而非赤字刺激。2016年，积极的财政政策与财税体制改革是财政工作的两大主线，加快推进财税体制改革与财政体系的重建才是解决当前财政收支矛盾的根本举措。

　　【投资策略】

　　市场需要等待契机

　　A股市场持续低迷的原因很多，流动性预期的分化，风险偏好的大幅下行，对于市场风险评价的显著上升，来自于宏观和企业基本面的恶化，改革预期的下降和货币政策的选择在近期都给予市场很大的压力。我们认为市场需要等待契机，第一个契机是宽松预期再起。

　　由于市场对于汇率和汇率政策的悲观预期，使得市场对于宏观经济、经济转型、金融市场稳定的悲观预期在上升，在某种程度上也可以解释市场人气涣散，持续下跌。想要扭转这种预期，第一个契机就是宽松预期，从汇率宽松到加码利率宽松。至少我们可以欣赏日本央行的勇气，日本的资本市场显然对此也表示欢迎。回到国内市场来看，技术反弹之后需要市场预期的支撑。

　　债市：警惕节后资金波动

　　我们认为，长期资金利率仍有下行空间，逻辑在于资产收益率下行反压资金利率下行。但当前资本市场波动风险加大情况下，短期流动性风险提高。汇率因素制约货币宽松幅度，但央行会对此进行流动性对冲，因此边际上的临时性扰动将成为资金价格短期波动的主导因素。我们认为未来需警惕临时性的资金扰动因素。

　　为熨平春节走款等扰动因素带来的短期流动性紧缺，央行启用28天逆回购进行对冲，节后将共计10650亿元资金到期，此外，若地方债置换提前至1季度，将进一步加剧节后流动性压力。

　　【行业分析】

　　商贸零售：个股进入中长期布局良机

　　受市场连续暴跌影响，零售个股普遍出现20%以上的跌幅，估值回落至30X合理区间，部分个股也进入中长期布局良机。我们认为节前两市交易量难有提振，节后市场情绪有望在震荡中恢复提升，建议从以下两个角度配置零售个股：

　　1）基本面稳健、物业价值充裕、估值较低的行业龙头，关注鄂武商、天虹商场、永辉超市、老凤祥；2）主题投资+重组转型依然是板块最大投资机会，建议重点关注以下投资主题：互联网+农业——农产品；壳公司及重组预期——武汉中商、汉商集团、商业城；3）珠宝产业链转型及布局黄金银行业务——潮宏基、金叶珠宝、爱迪尔。

　　基础化工：纯碱行业供需改善

　　我们认为环保的持续收紧以及副产品的持续低迷加速行业小产能退出，准入门槛的持续提升进一步压缩未来新增产能。双管齐下导致行业率先步入供给侧改革通道。山东海化停产直接显著影响纯碱供给端，有望进一步影响环保管控从而形成对行业产能收缩的正反馈。

　　需求的平稳态势综合供给侧收缩将改善行业基本面从而迎来行业的景气度提升。建议关注相关纯碱标的，按照纯碱价格弹性依次为：双环科技、三友化工以及和邦生物。

　　【公司评级】

　　强烈推荐比亚迪

　　随着秦、唐的上市，公司新能源汽车业务的542及7+4战略步入实施期，多款新车上市，尤其是插电混SUV，组合拳出击抢占新能源SUV宝贵市场先机，公司正处于新能源汽车业务高速发展期。

　　我们预测比亚迪2016、2017年新能源车销量依次为14.6万台、21.5万台。传统燃油车中SUV占比提升明显，盈利能力有望改善。调整公司业绩预测为2015年、2016年、2017年为1.10元、1.99元、2.86元（原预测值为2015/2016/2017年EPS为1.00/1.48/2.33元）。维持“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐广联达

　　我们坚定看好公司工程施工业务、大数据业务、BIM业务、海外业务以及互联网平台业务的未来发展。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.32、0.45、0.63元，对应1月29日收盘价的PE分别是36、25、18倍。维持“强烈推荐”评级，给予目标18元。

　　推荐买入麦捷科技

　　我们认为公司此次募投项目是基于原有产业的自然延伸，有利于公司高端市场的开拓。同时，两个募投项目均由长兴电子实施，未来有望实现军民品的协同发展。再者，两个募投项目主要针对的都是手机零部件的国产化，客户方面有较大的协同作用。预计2015-2017年EPS分别为0.37/0.88/1.36元，对应PE为54/23/15倍，维持“推荐”评级。