平安证券：市场需要静待时机

　　【今日头条】

　　汇率制约货政，央行面临两难

　　央行近日组织召开了关于春节前后流动性管理工作的座谈会，通报人民银行对流动性管理方面的部署，并对各家机构提出流动性管理方面的要求。

　　我们认为，央行为了稳定汇率而推迟降准的政策，在一定程度上表明了当前人民币汇率已经对货币政策形成一定的制约。在未来较长一段时间内，央行都将面临汇率与货币（利率）政策之间的两难。当前我国仍然面临较大的资本外流压力，在外汇占款频创新低的情况下，年内无疑仍然需要继续降准以进行基础货币的对冲。

　　【晨报精选】

　　市场需要静待时机

　　上周市场呈现了短暂的企稳反弹，但我们观察到市场的风险偏好仍在下行，短期市场难以获得较好的投资机会。我们认为市场需要静待时机。

　　A股市场整体估值并不太高，但局部估值仍然过高，而且中国的宏观政策在2016年开年进入了明显的调整期，供给侧改革带来的影响尚无法给资本市场带来单边的向好预期，反倒短期使得市场对于金融体系稳健性的担忧有所增加。后续的宏观经济运行和改革政策落地将是影响资本市场走势的重要因素。

　　配置方面我们倾向于相对保守的策略。仍然推荐两条主线：一是政策刺激集中的供给侧改革层面，其设计的传统板块在风险溢价下行中可能存在结构性机会，主要推荐行业：有色、化工、煤炭、钢铁、建材、水泥、玻璃等；二是具备良好业绩的偏防御板块，由于收益预期的下调其配置价值有所提升，主要推荐行业：食品饮料和医药生物。

　　【宏观视角】

　　欧日央行扩大量宽预期升温

　　年初以来，欧元区、日本以及英国等央行不断释放鸽派信号。欧元区在最近的利率决议上尽管没有采取进一步行动，但强调在3月份将重新评估货币政策，其进一步扩大刺激力度的可能性在上升。日本央行也在近期表态可能会根据未来需要推出更多刺激措施，我们认为2至3月份是日本扩大量宽规模的窗口期。英国央行在1月份的议息会议上仍强调了对工资增长乏力的担心，市场对英国央行的首次加息预期已经推迟到16年第四季度。此外，我们认为美联储在本周的议息会议上将下调其对16年基准利率的预估，以传递出放缓加息节奏的预期。

　　【投资策略】

　　债市资金利率仍有下行空间

　　多重因素叠加，致使上周资金利率在整体宽松的环境下出现一定程度波动。短期资金面需要维持稳定，央行利率走廊调控轮廓逐渐明晰。未来资金面仍有局部、短期波动，中长期来看资金利率仍有下行空间。

　　总的来看，12月底以及1月初两段时间，市场预期一致，收益率急速下行。与之不同，本期资金利率面临波动，央行暗示降准操作可能性降低，市场对未来资金利率调整预期存在差异，债市或将短期步入调整。我们认为长期看资金利率和资产收益率下行，债市利率调整到位后依然存在配置价值，我们认为若10Y国债YTM调整至2.8%，存在买入机会。

　　【行业分析】

　　传媒：静静等待春季播种期

　　流动性收缩和风险偏好降低导致1月份以来的板块调整。我们对2016年传媒板块不悲观。等待春季，理由有二：1）流动性的改善会在年后，3月份的联储加息如果取消将是巨大的利好，再叠加两会带来的风险偏好的上升，会有效提升传媒板块的估值水平；2）相比下半年以合家欢娱乐为主，上半年特别是暑期档是年轻文化的爆发，春季则是16年传媒暑期档的娱乐内容爆发的耕种播种季。

　　投资建议：长期我们推荐行业龙头公司，建议关注的公司包括禾欣股份、骅威股份、鹿港科技、ST星美、道博股份、利欧股份、明家科技、顺荣三七、顺网科技、乐视网。

　　食品饮料：春节旺季至，看年货赢家

　　春节将至，作为中国最重要的传统节日，我们认为旺季将放大某些产品的需求趋势，可以关注两类年货赢家：（1）春节场景下直接消费量大的品种，主要关注酒类，特别是白酒。（2）民间送礼行为频率高，多以送长辈或晚辈为主，可能推动符合健康消费趋势的品种快速增长，如伊利的高端奶，汤臣的保健品，海天和恒顺的果醋饮料等。

　　最新投资组合：三全食品(25.1%)、老白干酒(21.1%)、伊利股份(20.5%)、克明面业(13.1%)、五粮液(11.0%)。

　　银行：配置策略仍以防御为主

　　从板块来看，我们认为对于银行基本面的悲观预期已基本被股价反映（16年PB0.84x/PE5.9x），板块估值有底，配置策略上仍以防御为主。个股方面，我们推荐南京银行、北京银行、兴业银行和招商银行。信托板块我们关注安信信托和陕国投A。其他关注晨鸣纸业，不良资产管理主题。

　　生物医药：寻找“四新”个股和转型股

　　2016年，我们行业策略是求新取变，除了寻找制药板块中不受政策影响的绿州—血制品、核素药物等—之外，重在寻找新技术、新模式、新市场、新品种的“四新”个股和变革转型股。

　　我们建议关注：1）估值不高，基本面酝酿积极变化的（变革转型）：昆药集团、云南白药；2）生物制药板块中的绿州：东诚药业、华兰生物；3）创新药研发龙头（新产品）和海外市场先锋（新市场）：华海药业、恒瑞医药；4）创新商业模式和由制造向服务转型的领先者：乐普医疗、鱼跃医疗、福瑞股份、爱尔眼科、千红制药；5）占领学术至高点的精准医疗龙头：安科生物、北陆药业；6）其它变革转型个股：广济药业。

　　【公司评级】

　　强烈推荐克明面业

　　公司受所得税率下降影响，15年业绩预告如期上调。新建产能16年开始释放，新工艺+布局面粉将助推毛利率提升。营销力度将会加大，渠道竞争实力有望提升。外延并购预期强烈，品类扩张之路或将开启。维持盈利预测不变，预计摊薄后公司15-17年实现每股收益0.99、1.46、1.92元，同比分别增69%、47%、31%，最新收盘价对应PE为48、32、25倍。维持“强烈推荐”评级。

　　首次推荐九阳股份

　　公司披露非公开发行预案，拟募集不超过10亿元，重点投资“铁釜”饭煲项目。“铁釜”饭煲采用IH电磁加热技术，纯铁内胆，定位中高端。2015年销售火爆，产能达到极限，预计拉动未来几年的销售和利润增速。2015年、2016年和2017年EPS预计分别为0.79元、0.93元、1.10元，对应PE分别为22.8、19.4和16.3。首次给予“推荐”评级。