平安证券：白酒需求持续复苏

   【宏观视角】

　　欧央行降息 人民币贬值压力增加

　　12月3日，欧央行下调隔夜存款利率10个基点至-0.3%，维持主要再融资利率0.05%，维持隔夜贷款利率0.3%；此外，延长QE至2017年3月份。

　　欧央行在10月议息会议便传递出在12月份扩大宽松的信号。我们认为欧央行为维持经济复苏与中期物价稳定，未来仍有进一步扩大宽松规模的可能，此次会议并没有扩大每月购债规模保留了一定政策空间。虽然欧央行兑现了此前的宽松预期，但考虑到欧元区货币宽松的持续性，我们认为欧债收益率仍有下行空间；在欧美货币政策分化背景下，欧股表现将明显优于美股。此外，欧元贬值将直接冲击中国出口，人民币贬值压力将相应增加。

　　【行业分析】

　　食品饮料:白酒需求持续复苏 大众品整体表现平淡

　　10月白酒收入增速升至13.7%，行业呈持续复苏态势。展望4Q15，预计白酒行业营收可维持5%-10%增幅，竞争趋缓将带动利润率继续回升。10月大众品整体表现平淡，葡萄酒、肉制品营收增速均有回落，啤酒产量持续下滑，乳制品收入增速仍低位运行，仅酱醋调味品表现平稳。展望4Q15葡萄酒、酱醋调味品可能实现双位数增长，啤酒、黄酒、乳制品、肉制品行业均难有亮眼表现。

　　总体上看，食品龙头前景稳定、估值有吸引力、股息率即将赶上债券，机构普遍仓位很低，且国内资金流动性充裕。市场如果深调，食品饮料龙头五粮液、茅台、洋河、伊利值得重点关注。同时一些基本面或发生重大变化的公司也有机会，如三全食品（主业利润率有望反转，鲜食模式创新加半成品业务成长空间巨大）、老白干酒（国企改革加区域白酒整合）、顺鑫农业（中低档白酒赢家加国企改革）、大北农（依靠互联网改造生猪产业链）等。

　　重点公司推荐三全食品、克明面业、安琪酵母、老白干、大北农。

　　【公司评级】

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