【热点聚焦】
外储大幅下滑 年末双降又近一步
央行公布11月外汇储备大幅下降873亿美元,10月还是小幅正增长。离岸人民币贬值幅度扩大,日内最大达到270bp;在岸汇率贬值62bp至6.4082,在离岸价差扩大至600bp以上。
数据真实更安心。十月份的数据太好(增加114亿美元),与市场交易量相差较远;我们与业界推测,属于技术性平滑,例如商业银行与央行通过远期协议,促使干预成本并不立即体现;此外技术性原因还包括汇率的重估,假设3.5万亿美元外储中约35%为非美资产,10月非美货币大约贬值3%,由此引发300-400亿美元的外储下降。
进入十一月份,反而是汇率市场的主动性、可控性增强,“区间市场化”的意图暗显。我们预计11月顺差非常高,如果合计10-11月两月来看,当前的资本流出以及贬值预期,实际上较8、9月大幅缓解。
距离近期连续提及的年末双降,又近了一步。资本流出、应对IPO、联储加息以及年关,央行近期的货币对冲留有余地,同时财政支出也面临预算约束,所以降准的空间打开;同时核心通胀、总量经济均在下行,因此调降利率、强化引导也成为必选。
【宏观视角】
11月CPI将延续下滑 PPI跌幅扩大
11月食品、非食品价格表现疲弱。11月猪肉价格先跌后涨,环比下滑明显(-6%左右),除蔬菜、水果季节性上涨外,其他食品价格表现较为疲弱,预计食品价格环比继续下滑,但降幅收窄(10月-1%);非食品价格亦表现疲弱,油价2次下调、房价上涨趋缓。预计11月CPI小幅下滑至1.2%(10月1.3%)。
11月多组高频数据显示生产资料价格较10月跌幅扩大(其中钢材、有色金属大幅下滑),同时生活资料季节性小幅下滑,生产资料价格跌幅扩大,生活资料价格表现疲弱。预计PPI同环比跌幅扩大,下滑至-6%。
另外,预计11月投资不改下滑趋势,工业增加值也将延续下行,融资疲弱态势将加剧。