中信建投：降息并未结束

【宏观视角】

降息并未结束

降息如期而至，央行降低社融成本决心昭然。通缩是2015年最大风险，而不是通胀。维持全年CPI为1.5-1.6%的判断。CPI进入1时代。实际利率高企制约投资与消费，需要降低名义利率方能破解。经济至少三季度才能短期企稳，降息并未结束。利率市场化接近尾声，在降息降准周期中银行资金成本是下降而不是上升，有利资产端收益率下行。未来存准率将降至10%左右的常态化水平。考虑到银行风险管理，需求下降，可能出现宽货币紧信贷格局。牛途行情将继续演绎。

【行业分析】

利率市场化对银行NIM冲击有限

央行宣布存款利率可上浮1.5倍。（1）16家上市银行公布最新存款利率，民生、宁波上浮30%（3%），股份行上浮20%（2.75%），大行与招行只上浮10%（2.5%）。（2）上浮比率同以前，没一浮到顶，1年期存款利率下调25个基点。（3）这样看来，贷款基准利率和存款基准利率同步下调25个基点，对银行NIM影响小。（4）银行负债端成本率下行，再加上银行资产结构调整，利率市场化对银行NIM的冲击有限。

【公司评级】

推荐飞亚达

看点：（1）公司自有品牌持续成长，线上线下继续发力；（2）公司刚刚发布定增预案，募集资金不高于6亿元，限售期1年。

推荐太阳纸业

看点：（1）造纸行业拐点向上，龙头公司强者愈强；（2）内部仍挖潜、业绩弹性继续可期；（3）通过与上海三大国资集团及瑞力投资的合作，战略部署混合所有制改革先机。