国金证券：“存量消耗”格局依旧

　　【宏观视角】

　　今年可能还会有降准

　　央行决定，从7月5日起，下调存款准备金率0.5个百分点，预计释放流动性7000亿元。

　　市场影响：本次降准时点符合预期，释放流动性数量小幅超预期，对中长期风险偏好的提振预计有限。债市看，货币政策边际宽松得到确认，实质性的流动性宽松出现，利率债收益率有望进一步下行。股市看，分母端实际利率预期和风险偏好都将改善，从而对整体股市形成利好。整体来看，风险偏好将迎来短期的边际改善，但中长期来看程度或许有限。

　　未来展望：今年可能还会有降准。首先，经济下行压力仍在加大，实际利率上行和金融监管对资金来源的掣肘，导致投资增速下行过快，需要货币政策保持一定的灵活性以进行对冲。其次，中美贸易摩擦升温，导致外围宏观环境变差，需要边际宽松来管理预期和提振信心。第三，随着外汇占款的趋稳，央行投放基础货币方式转向公开市场操作，流动性宽松需要降准以扩大货币乘数来实现。

　　【投资策略】

　　“存量消耗”格局依旧

　　即将步入A股中报业绩披露期（7、8月），目前已披露中报业绩预告的1170家，披露了33.16%，披露率过低。在国内经济景气度平淡（PPI下行），去杠杆、去产能以及大多企业融资难、融资贵的背景下，A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业（至少目前能见度低），倾向于今年A股上市公司中报“雷”不断，需要手握“放大镜”一一排雷中报风险。

　　投资建议：“存量消耗”格局依旧。A股“存量消耗”格局依旧，处于“反复磨底”阶段，建议投资者控制仓位前提下静待转机。行业配置上，当前宏观经济“稳中趋降”背景下，我们偏向于“企业盈利确定性远高于其成长性”，试图去寻找“α”的板块或个股，而相应的缩小“β”板块的配置。具体到行业配置上，我们主推低估值“大金融”，另外“消费”作为贯穿2018年配置主线，“医药生物、食品饮料、休闲服务、包装、纺织服装”等板块仍可波段操作；主题方面，主推“高端装备、粤港澳大湾区”等。