【宏观视角】
全球主要央行货币政策稳定
汇率市场上,美联储利率决议不如预期鹰派、经济数据不及预期使加息预期降温,美元受到重挫;受益于美元指数下跌,市场对欧央行宽松预期升温,欧元攀升;日央行未如市场预期加码宽松导致日元大幅走强,但是未来或将扩大财政刺激规模;英镑在美联储谨慎加息态度以及英央行降息预期推动下震荡上行;美联储加息预期降温盖过了油价下跌影响,加元走强;美元走弱以及降息概率略有下降利好澳元;美元指数走弱助力人民币汇率走高。
大宗商品市场上,铜价主要受需求端疲弱影响下滑;原油则由于库存和钻井数增加的供应忧虑继续回调;金价短期虽在风险情绪上升中有所回调,但美元走软又对金价形成支撑;大豆短期天气炒作降温后,基本面需求疲弱或利空后市美豆。
股票和债券市场上,美股在经济增速不及预期和美联储加息预期变化中摇摆;欧股仍受市场风险偏好上升支撑而上扬;A股受到理财监管利空打击。美债方面,美联储加息预期降温以及全球宽松预期升温,推动美债价格上扬;欧债收益率下跌,源于疲弱的经济数据,导致欧央行降息预期升温,欧元区银行业危机也增加了市场的担忧情绪;中债方面,利率债配置需求有所上升,信用债短期企稳,信用利差略有上升,中长期仍需防范风险,短久期利率债仍为配置首选。
增长动力下行,货币政策存在边际放松的要求
7月官方制造业PMI录得49.9(前值50);7月官方非制造业PMI录得53.9(前值53.7)。
当前来看,总需求疲软未见改善迹象,生产端也呈现下滑态势,符合我们7月份对于供需状况的判断,短期内经济增长下行压力仍然较大;外部环境看,全球低利率下的弱增长和金融不稳定的格局仍将持续,下半年外需仍然低迷,我们维持3季度PMI存在进一步走低的可能性。
未来看,下半年以稳为纲的主旋律下,财政宽松空间较大,货币宽松可能性仍然存在,它为松财政和结构性改革提供了有利的货币环境。上月PMI指数滑至收缩区间,表明稳增长压力上升,考虑到短期内人民币汇率的稳定,为货币政策边际宽松提供了时间窗口;如果7月份信贷数据确如预期般表现疲弱,那么8月货币政策存在边际放松的内在要求。