光大证券：关注冶炼行业两大投资方向
【今日头条】
集成电路产业有望迎来新一轮投资高峰
近期集成电路行业并购潮再起，巨头并购合作频频，继中芯国际联手高通华为之后，芯片代工厂商GlobalFoundries近日宣布，已经完成对IBM微电子业务的收购。通过并购合作，行业集中度将会明显提升，集成电路产业也有望迎来新一轮投资高峰。
【投资策略】
利好政策不断 A股震荡企稳
周一，受到周末一篮子利好消息的刺激，沪深两市早盘大幅跳空高开。随后受到上方巨量解套盘的压力，市场逐级下挫，其中，上海市场在金融股的支撑下，回落的幅度最小。创业板市场则大幅跳水，盘中跌幅一路超过了7%。午后市场再度发力拉升，至收盘时指数表现分化明显，涨跌互现。
利好政策不断推出，有利于A股市场震荡企稳。李总理日前指出要培育长期稳定健康发展的资本市场，政府维持金融市场稳定的决心坚定。一系列政陆续出台，包括国务院会议决定暂停IPO发行；21家证券公司出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF；94家公募加入救市大军17家出资10亿自购旗下基金；多家证券公司下调投资者信用账户维持担保比例以及充抵保证金证券折算率。总之，后续仍将有政策利好出台，有利于稳定投资者预期，A股市场震荡筑底。
【宏观视角】
1、经济企稳并不稳固，救市政策缓解金融风险
经济弱企稳势头并不稳固，增长速度再度放缓
经济近期呈现出的企稳迹象并不稳固，高频数据显示稳增长政策下生产面延续疲弱态势，发电量继续同比下跌，产能利用率延续下行，宽松政策并未有效推动生产面出现持续改善。而房地产销售面积持续回升，30大中城市销售面积同比涨幅继续攀升至近70%的水平，其中以一线城市回升最为明显。宽松政策下需求面将持续改善。但由于向投资传导的不确定性，经济下行压力依然延续。我们预期2季度GDP同比增速将放缓至6.9%。
股市快速下挫加大金融风险
A股在过去半个月中大幅下跌，令股市中融资盘面临很大平仓压力。而融资盘平仓进一步推动股市下行，形成恶性循环。由于本轮流动性推动的牛市融资资金体量庞大，金融机构参与广泛，股市快速下挫带动金融风险快速上升。政府迅速出手开始稳定市场，包括降息、定向降准以及成立平准基金等。随着稳定市场政策持续推出以及融资盘平仓压力缓解窗口期的来临，股市快速下挫行情况有望得到改善。
货币政策宽松格局不变
货币政策宽松格局不变，未来将着力于引导金融体系资金进入实体经济。考虑到6月的月度宏观数据又会显现疲态，3季度货币政策仍将宽松。短期基于降低金融系统风险目的，央行将继续通过各种方式向金融系统注入流动性。但在金融体系风险得到有效控制后，宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性投放方面倾斜。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等都引导资金进入实体经济。
2、市场：且望云卷云舒
本轮下跌并非偶然，有利于市场风险偏好的理性回归，同时平抑增量资金的入市节奏，从而加大行情的复杂性和分化的可能性。如果市场能够从之前的“资金牛”向理性回归，那么持续行情需要寻找到确定性的主攻方向。对此，我们需待市场的内外部环境进一步明朗后，再做判断。
3、债市安然，继续票息加杠杆
上周A股剧烈震荡下挫，政策救市打响A股保卫战。A股上周剧烈下挫，周末政策频出，多部门合作救市。A股强烈调整，使得债市避险价值凸显，去年以来的持续分流压力减小。7月4日晚间，上交所和深交所公告称暂缓已过会的IPO发行。IPO暂停，打新基金将逐步撤出，银行理财有望重获增长，利好信用债需求。
投资策略：救市政策大概率上会惠及债市。从根本上说，避免股市风险向金融危机演变的一道重要防线就是保护市场流动性。不管是稳定金融市场，还是托底经济，都需要货币政策维持偏宽松，资金利率将处于低位，预计下半年7天拆借回购中枢在2.0-2.4%之间。短端利率较低，票息加杠杆的策略仍可持续。
同时，长债在目前收益率水平上安全性较高，国债3.7%之上逐步具备配置价值。地方债务置换的供给压力不断（6月新增地方债6500多亿）,仍会形成对长端交易机会的压制。后续宽松货币货币政策加力（即使是针对股市而出台），或6月经济数据较差，复苏预期证伪，可能成为利率下行的触发因素。
【行业分析】
冶炼行业：依然处于景气周期底部
从行业基本面看，周日希腊公投结果或将影响全球资金避险需求，从而抑制大宗商品价格。1-5月行业运行方面，受价格持续下行影响，冶炼行业依然处于景气周期底部，但铝冶炼表现抢眼，实现扭亏为盈。下游深加工行业利润占全行业高达51.4%。行业结构分化明显，整体仍处底部运行。
从市场面看，6月中旬以来有色行业指数累计下跌38.25%。快速杀跌使前期累计的风险得到充分的释放，同时相关个股的投资价值正逐步显现。
行业配置上，我们建议精选个股，关注两个方向。第一，关注股价大幅回调后的新材料、小金属板块；第二、今年以来股价表现靠后、存在国企改革预期的大金属板块。
推荐组合
核心组合：久立特材、章源钨业、锡业股份。
传统分析框架下建议关注广晟有色、江西铜业、中国铝业。
变革分析框架下建议关注常铝股份、闽发铝业、西部材料。
