平稳度过“季末考” 货币市场资金面迎来“美好时光”

　　货币政策边际调整空间

　　基于未来的温和通胀预期，受访人士普遍认为，年内通胀不是货币政策的重要考虑因素，未来货币政策需重点关注去杠杆、防风险、稳增长。由于中国经济增长韧性强劲，货币政策总量将维持稳健中性，温和通胀给其边际宽松留出空间。

　　一位不愿具名的分析人士称，最近投资、消费疲弱，其中有一些短期影响因素。同时，消费对经济增长贡献很大且目前处于比较稳定的状态，因此中国经济增长韧性强劲，没有必要通过货币政策总量放松来维持经济增长；同时未来三年还要去杠杆。因此，总体上货币政策会维持稳健中性，不会有大幅放松。

　　不过他同时表示，如果经济下行压力比较大，货币政策有可能会有边际变化。

　　民生银行研究员温彬预计，下半年CPI依旧在2%附近，属于温和通胀，这给货币政策边际操作留出了空间。未来货币政策首先要平衡稳增长、去杠杆与防风险，所以总基调还是稳健中性；其次是平衡流动性与严监管，下半年“宽货币、紧信用”格局可能会延续，这样定向降准仍有空间。

　　“国内通胀压力有限，不会成为货币政策结构性宽松的掣肘，后续依然有概率降准。温和通胀也给财政扩张提供了空间，在地方债务严监管难以放松的背景下，预计政策会在加快地方债发行、盘活存量财政存款等方面发力，以对冲需求的回落。”李奇霖称。

　　他认为，货币政策延续结构性宽松，加之实体融资需求回落，长端利率仍有下行的空间，利率债和高等级信用债具有配置价值。股票市场短期低点可能出现，但在经济下行和贸易摩擦不确定性的情况下，趋势性的上涨仍需要催化剂。

　　人民大学客座教授邓海清表示，2018年最确定的机会是利率债。随着货币政策、汇率政策、房地产政策的变化，十年期国债收益率还会进一步下行。目前十年期国债收益率在3.5%左右。

　　不过前述不愿具名的分析人士称，长期来看，债券收益率与通胀和名义GDP正相关。从今年情况来看，名义GDP增速相较去年要稍低一些，全年来看债券收益率相较去年低，这是大方向。但年初以来已下行近40BP的十年期国债收益率，可能已经反映出市场对于实体经济的过度悲观预期。随着未来价格、实际增长数据对过度悲观预期的证伪，债券收益率反而可能存在一定的上行风险。（张奇/21世纪经济报道）