建议调升仓位 近九成投顾看好A股全年行情

　　上海证券报·2021年第一季度券商营业部投资顾问调查报告

　　□ 近九成投顾判断A股今年能有正收益。一季度，股票、基金等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产。超半数投顾认为当前公募基金产品相比股票吸引力上升，同时港股吸引力较去年四季度显著上升。

　　□ 认为当前合适仓位应在80%以上的投顾占比，从2020年四季度的40%升至本季度的50%，表明不少投顾认为应增加仓位。在市场风格方面，科技股重新成为最受投顾青睐的市场风格，其次是低估值蓝筹股、消费股。

　　□ 85%的高净值客户在2020年实现盈利，收益率达50%以上的占比约36%。对2021年春节假期，拟持币过节的人数显著减少，超半数人愿持股过节。

　　■投顾乐观看待一季度经济形势

　　考虑到疫苗接种、全球经济复苏等因素，投顾对2021年一季度宏观经济的看法较上一季度更加乐观，85%的投顾对当前宏观经济形势的看法为“中性”或“乐观”，与2020年四季度相比，上升10个百分点。

　　1.七成投顾认为一季度经济增速将上升

　　调查结果显示，投顾对当前经济形势研判的乐观度逐季攀升。具体而言，本次受访的272名投顾中，有43%认为当前经济处于触底回升阶段，14%认为当前经济偏热，28%认为当前经济形势处于正常范围，持“中性”“乐观”态度的投顾合计占比85%，而在去年三、四季度该比例分别为69%、75%。

　　对于2021年一季度经济增速的预判，认为一季度经济增速将上升的投顾占比达70%，相比上一季度的66%有所提升，表明投顾对宏观经济增速的判断整体趋于乐观。具体来看，37%的投顾认为一季度经济增速将较2020年四季度显著回暖，相比四季度时的30%有所提升；33%的投顾认为将略微回暖；还有14%的投顾认为增速将与上一季度基本持平。

　　2.对一季度流动性持中性观点

　　流动性政策的动向，亦牵动着股票市场的资金面。根据调查数据，投顾对今年一季度流动性政策的看法相比去年四季度趋于收紧，但持中性偏宽松观点者仍占多数。其中，26%的投顾认为，一季度流动性政策的取向是中性偏宽松，14%的投顾认为四季度流动性政策的取向是放松，合计占比40%，较上季度降低6个百分点。此外，认为一季度流动性政策的取向是中性偏紧和收紧的投顾占比，合计为31%，较上季度上升3个百分点。

　　对于股市的流动性状况，投顾整体看法较为中性。53%的投顾认为，一季度市场将呈现存量资金博弈的状况，与上季度持平；34%的投顾认为境内外资金的持续入场将进一步带来增量资金，较上季度上升3个百分点；7%的投顾认为，市场将面临诸多不确定性，资金将持续流出股市，较上季度降低2个百分点。

　　3.经济回暖推动股市走强

　　纵观2020年二季度至今的调查结果，经济回暖已连续4个季度被投顾看作是推动股市走强因素的“首选”。

　　展望一季度行情，经济增速回升明显、减税等积极财政政策的出台实施、海外资金继续净流入股市是投顾眼中推动股市走强的三大主要因素，分别被47%、44%及41%的投顾选择。此外，还有32%及28%的投顾认为，以养老金为代表的长期资金入市、上市公司业绩增幅明显将推动股市走强。

　　在被问及如何看待美股走势对A股的影响时，73%的投顾认为，美股对A股仍有一定影响力，相比上一季的71%略有提升；还有14%的投顾认为，美股对A股的影响很大，A股将跟随美股波动，占比与上一季持平；10%的投顾认为A股能够走出独立行情，几乎不受美股影响，相比上季度减少2个百分点。

　　对一季度应警惕哪些风险，53%的投顾认为新冠肺炎疫情是A股面临的最大风险，44%的投顾则担忧流动性明显收紧。此外，投顾关注度较高的风险因素还有美股等海外股市下跌超预期、上市公司业绩不及预期等。

　　■近九成投顾认为2021年股市有正收益

　　2020年四季度以来，A股放量上涨，市场情绪抬升。去年四季度，上证指数上涨近8%，深证成指涨约12%，创业板指涨逾15%。2021年一季度以来，沪指站上3500点，沪深两市日均成交额超万亿元。

　　投顾对A股的预期也随之更加乐观，近九成投顾认为2021年股市能有正收益，无一投顾认为今年会是“熊市”。与此同时，随着注册制、退市制度改革等的推进，资本市场改革提速有望带动投资环境趋暖。

　　1.A股走出“熊市”已成共识

　　调查显示，经历2020年四季度及年初的大涨，投顾对A股走出“熊市”已无异议。展望2021年全年A股行情，有57%的投顾认为今年是结构性行情，还有23%的人认为今年是牛市，认为今年将呈现“震荡市”或者“难以判断”的分别占14% 及7%。值得一提的是，在受访投顾中，无一认为今年会是“熊市”，而在2020年四季度尚有3%的投顾认为市场处于熊市。

　　对2021年全年的涨跌幅判断，近九成投顾认为股市今年能有正收益。具体而言，有45%的投顾认为A股今年全年上涨幅度或在5%以上，此外还有42%的投顾认为涨幅处于0%到5%之间，认为今年将“基本零涨幅”或是出现下跌的投顾分别仅占5%、8%。

　　对A股今年可能出现的走势形态，则出现分歧。有49%的投顾认为“指数反复震荡，部分板块大涨”，而认为今年会“冲高回落”或“先跌后涨”的投顾分别占19%、22%。

　　展望一季度行情，有29%的投顾认为一季度大盘涨幅在5%以上；55%的投顾认为大盘涨幅介于0%到5%之间；仅有不到一成的投顾认为一季度市场将下跌。

　　对于指数波动区间，随着近期股指抬升，投顾所预期的波动区间中枢也较上一季明显上移。数据显示，有近六成投顾认为一季度上证指数波动区间上限在3500点以上，同时有65%的投顾认为上证指数的游走下限不会低于3200点。

　　2.资本市场改革成A股有力支撑

　　近年来，资本市场改革加速，未来随着全面注册制的持续推进，退市、再融资等各项制度的完善，资本市场改革逐渐成为A股焕发活力与韧性的有力支撑。

　　对2021年资本市场的投资环境，有46%的投顾认为，资本市场改革提速将带动投资环境趋暖。这一选项的得票超越了“经济的强劲回升”的26%，成为投顾认可度最高的选项。此外，本期调研中还有11%的投顾认为，增量资金流入是带动投资环境趋暖的重要因素。

　　2020年末，退市新规正式发布，全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。退市新规的正式实施，对进一步提高上市公司质量，促进资本市场良性循环具有重要意义，有54%的投顾认为，退市制度改革有助于改善市场炒作风气，另有14%的投顾认为退市制度改革有助于使“壳价值”趋向归零。在投资者的选股和操作方面，有超八成的投顾认为，退市制度对于投资者选股和操作的影响重大，66%的投顾认为新规下投资者会尽量避开风险股，另有17%的投顾认为炒壳、炒题材会熄火。

　　同时，随着注册制的不断推进，新股市场从供给到定价、交易都随之发生了深刻变化。调查显示，投顾对投资者打新收益的变化趋势产生了较大分歧。有50%的投顾认为，未来打新收益将保持目前水平；有28%的投顾认为新股破发越来越常见，打新收益呈逐步下行；还有13%的投顾认为打新收益会逐步增加。

　　3.基金成投顾眼中最具价值的品种

　　在大类资产配置方面，调查显示，2021年一季度，股票、基金等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产。认为最应配置A股、港股及基金的投顾合计占比达83%。

　　在权益类资产中，公私募基金超越A股成为多数投顾眼中配置价值最高的投资品种，超半数投顾认为，当前公募基金产品相比股票吸引力上升。

　　具体来看，分别有33%、27%的投顾认为公私募基金、A股是一季度配置价值最高的品种。港股也在本季度“逆袭”，被23%的投顾青睐。同时，有57%的投顾认为，2021年一季度公募基金产品相比股票的吸引力上升，还有13%的投顾认为二者吸引力大致相当。

　　调查显示，越来越多的投顾正从向客户推荐股票，转变为向客户推荐偏股型基金。66%的投顾表示，一季度建议客户将偏股型基金作为主要配置方向，相比上一季度的64%略有提升。而股票居第二位，占比也从上一季的20%降至14%。此外，还有13%的投顾表示，会向客户主推ETF指数型基金产品。值得一提的是，去年四季度还有5%的投顾建议客户持币，而这一季则降为0%。

　　4.港股配置价值获肯定

　　本次调查中，港股的配置价值明显受到了更多投顾的关注。有超八成投顾认为港股投资具有吸引力，其中19%的投顾认为港股极具吸引力，相比去年四季度的12%大幅提升；还有64%的投顾认为港股具有一定吸引力，去年四季度为66%；仅17%的投顾认为一季度港股投资价值“一般”或“难以判断”。

　　自2014年A股与港股互联互通起，南向资金便持续增持港股，特别是在2018年后，南向资金的净买入规模呈快速上升之势。到2020年，其全年净买额已达6721亿港元。2021年，南向资金净买入的趋势能否延续？对此，有33%的投顾认为南向资金将继续提升净买入规模，有42%的投顾认为净买入规模将有所降低，14%的投顾认为会基本持平，还有11%认为难以判断。

　　对市场上长期存在的AH股溢价，有61%的投顾认为2021年AH价差有望逐步收窄，相比去年四季度的59%略有增加；有27%的投顾认为价差还会继续扩大，A股将长期溢价，占比与上一季持平。

　　■投顾建议加大仓位 科技板块最受青睐

　　调查显示，建议客户将仓位保持在80%以上的投顾占比，从2020年四季度的40%升至本季度的50%，表明不少投顾认为应增加仓位。在市场风格方面，科技股超越医药股成为投顾一季度最看好的板块。

　　1.半数投顾建议客户仓位保持在80%以上

　　在一季度的操作策略方面，45%的投顾认为灵活掌握主题性投资思路的策略更有效；另有40%的投顾认为价值投资、专注优质公司的操作策略更有效；仅5%的投顾认为应避险为上，保持低仓位并减少操作。

　　在仓位方面，建议客户投资仓位在50%以上的投顾占比近八成，其中半数投顾建议仓位在80%以上。具体而言，有8%的投顾认为一季度应该满仓，42%的投顾认为80%至100%的仓位比较合适，二者合计占比为50%。而在去年四季度，仅40%的投顾建议仓位在80%以上。

　　从板块投资价值看，大部分投顾对于短期内科创板及创业板的配置价值表示乐观。认为创业板、科创板有一定投资吸引力的投顾分别占78%、71%。

　　2.认为大消费股会回落的投顾占比提升

　　对今年全年A股可能出现的走势结构，对比四季度调查结果，投顾观点发生了较大变化。

　　首先，认为大消费股会回落的投顾占比提升。本季度有65%的投顾认为大消费股会回落，去年四季度为59%。具体来看，有42%的投顾认为大消费股回落的同时成长股将迎来反弹，较四季度的37%有所提升；认为消费回落的同时蓝筹股将反弹的占15%，上季度为13%；认为消费回落的同时周期股将反弹的占比8%，相比上季度的9%略有下降。

　　而认为消费股将强者恒强的投顾占比则保持不变，在本季度与上一季均为24%。

　　对于消费股的投资价值，近九成投顾认为目前消费股估值偏高，但有57%的投顾认为当前仍可参与。有32%的投顾则不建议参与，其中6%的投顾认为目前消费股估值已经严重透支未来成长。

　　3.科技股成“香饽饽”

　　从投顾一季度最看好的投资板块看，科技股最受投顾青睐，占比41%；其次是低估值蓝筹股、消费股，占比分别为22%、21%；对周期股也有8%的投顾表示看好。

　　相对而言，2020年四季度热点更为分散，医药股、低估值蓝筹股及大消费股是彼时投顾最看好的板块，分别占27%、22%、18%，科技股在当时仅被17%的投顾看好。

　　2020年下半年以来，以计算机、芯片、电子等为代表的科技板块整体进入长达数月的盘整。对于科技股，有51%的投顾认为当前仍将处于调整阶段；21%的投顾认为科技股已调整到位，估值合理；23%的投顾认为部分股票具有估值吸引力；还有6%的投顾认为科技股当前估值依然偏高。

　　蓝筹股也已连续两个季度成为投顾第二看好的风格板块。本次调查中，有近九成投顾认为当前整体估值合理或低估，其中有29%的投顾认为整体估值合理并值得参与，45%的投顾认为整体低估，14%的投顾认为整体合理但部分个股高估。

　　■85%高净值客户在2020年实现盈利

　　调查显示，有85%的高净值客户在2020年实现盈利，收益率达50%以上的占比约36%。从高净值客户四季度调仓情况看，超半数的人在四季度加仓，九成投顾表示客户增配基金。对2021年春节假期，有超过五成投顾表示其客户拟持股过节。

　　1.近半数盈利超过30%

　　2020年，A股各大指数高歌猛进，高净值客户的“战果”如何？

　　调查显示，该类客户2020年全年在股市取得盈利的占84%；其中盈利在30%以下的占38%；盈利居于30%至50%之间的占比为11%；盈利居于50%至100%之间的占比为30%；还有6%的盈利在100%以上。

　　从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看，进取型客户占22%，平衡型占74%，还有4%为保守型。从客户持有股票的平均数量看，多数高净值客户持仓相对集中，持有2-5只股票的客户最多，占比64%，持有5-10只股票的客户占比19%，还有9%的客户重仓1只股票，仅7%的客户持仓非常分散，持有10只以上股票。

　　仓位方面，目前投资仓位在60%以上的高净值客户占比45%，相比上一季的44%略有抬升。就股票资产占个人可投总资产的比重而言，10%至30%区间段的人数最多，占比为53%。

　　2.四季度高净值客户加仓周期板块

　　本次调查显示， 56%的投顾表示客户在去年四季度进行了小幅加仓操作，相比2020年三季度的42%大幅提升。还有33%的投顾表示客户仓位基本不变，12%的投顾表示客户小幅减仓。

　　从客户主要加仓板块看，占比最高的是食品饮料、医药等消费股，为46%，远高于上一季的34%；其次是有色、地产等周期股，占比为15%。从客户主要减仓板块看，同样是上述两个板块居前，分别占比42%和26%。

　　以食品饮料为代表的消费股在2020年全年涨势迅猛。在四季度，分别有10%和47%的投顾客户选择大幅加仓或小幅加仓消费板块，有16%的客户选择继续持有，还有7%和14%的人选择逢高大幅减仓或逢高小幅减仓。

　　2020年四季度，周期股也迎来估值修复，投顾调查显示有12%的客户大幅加仓周期股，72%的客户小幅加仓周期股，还有9%的客户保持原有仓位，仅3%的人选择小幅减仓。

　　3.高净值客户正加大基金投资力度

　　从投资方式看，A股市场机构化投资的趋势仍在不断深化。比起自主选股，越来越多的高净值客户选择通过买入公募、私募、券商资管所发行的权益类产品进行主动投资，占比从上季度的51%升至本季度的59%。而通过自己选股进行投资的高净值客户占比32%，通过买入ETF基金进行被动投资的占比4%。

　　近九成投顾表示，客户在2020年增加了基金产品的投资规模。整体看，30%的投顾表示客户去年的基金投资规模显著提高，58%的投顾表示规模略微提高，仅7%的投顾表示规模没有增加或减少。

　　从客户增加基金产品投资的类型看，偏股型基金占比约74%，ETF基金约17%，货币基金约3%，债券型基金则无一投顾选择。从客户持有偏股型基金的期限看，3至5年最为主流，占比40%；5年及以上占比9%。

　　4.去年四季度减配港股

　　调查显示，有超过70%的投顾表示其客户在2020年四季度通过港股通投资港股。在全部受访投顾中，有34%的投顾表示，客户在四季度减少了港股投资，占比最高；有24%的投顾表示，客户在四季度加大了对港股的投资，另有16%的投顾表示客户港股仓位保持不变。

　　调查显示，当前港股通投资在客户资产中的占比仍相对较低，有31%的投顾表示其客户港股通投资仅占总资产的10%以下，还有45%的投顾表示客户港股通投资占比介于10%到20%之间，约23%的投顾表示，港股通投资占比在20%以上。

　　从客户青睐的标的来看，有48%的投顾表示两地同步上市、且H股较A股折价幅度较大的股票最受客户青睐，此外腾讯等A股没有的标的、以银行为代表的高股息率蓝筹股也受到高净值客户青睐。

　　5. 超五成客户拟持股过节

　　对于2021年的春节假期，持币过节意愿显著降低。有52%的投顾表示，客户计划持股过节，与2020年同期51%的占比相若；31%的投顾表示客户拟持币过节，相比去年春节的36%小幅下降；而持续观望的投顾则有所增多，从去年的13%增至16%。

　　从近期加仓意愿看，调查显示，有42%的投顾表示其客户近期打算主动加大股市资金投入，有43%的投顾表示其客户不打算大幅调整资金投入，还有6%的投顾反映其客户拟从股市中撤出资金。在增资与撤资比例方面，约有六成客户拟增资或撤资的比例在30%左右，近三成客户的增资或撤资比例在10%左右。

　　对那些想要增加入市资金的客户，有45%的投顾表示客户的资金来源主要是现金存款，还有44%的投顾表示赎回银行理财、货币基金、债券基金是客户资金的主要来源。从高净值客户青睐的公司类型看，有32%的投顾表示其客户更倾向于投资各行业的龙头股，有50%的投顾表示客户更青睐成长性强的创新型公司，还有7%、5%的投顾表示客户青睐市值适中的公司、高分红的公司。