国泰君安：成长红旗依然飘扬

　　【今日头条】

　　稳增长微刺激，五中落幕

　　五中全会审议通过了十三五规划建议稿，把创新摆在国家发展全局的核心位置，坚持创新、协调、绿色、开放、共享发展。实施网络强国战略，实施“互联网+”行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略；推动行政、国企、财税、金融等改革；全面放开二胎。

　　【晨报精选】

　　股市筑底，债市大涨小调

　　流动性堰塞湖情况下，无风险利率持续大幅下降使得机构出现资产配置荒。存量博弈下风险偏好筑底修复推动近期A股成长股领涨行情。熊市已经结束了，牛市将来未来，市场正进入正常市，存量博弈。

　　受经济企稳预期和双降透支等影响，债市大涨后小调，未来债牛的驱动力来自经济再下台阶、通缩、货币宽松、短端货币利率下行引导长端等，短期留意经济暂稳预期、IPO重启预期、破刚兑、期限错配、杠杆引发未来可能加大波动及涨幅放缓。

　　【热点聚焦】

　　成长红旗依然飘扬

　　3Q15基金资产配置延续了对中小市值股票的青睐，虽然环比2Q15对中小板与创业板的配置，前者提高4.50%，后者下降5.51%。在行业大类上，3Q15季度呈现出“二降三升”态势，即服务业与TMT减持幅度2%--3%，消费品、制造业与周期品增持分别为1.81%、1.29%、1.77%。3Q15医药、计算机、传媒超配前三甲。

　　情绪改善，看好成长。A股将维持震荡格局，市场仍由存量资金的风险偏好主导。行业层面，我们继续推荐：一、高端制造相关（大数据、信息安全、智能制造、新能源等）；二、现代消费服务相关（传媒、社会服务以及大健康产业链）；三、前期悲观预期反映较为充分、受益于交易量及两融回升、弹性较大、持仓较低的券商。

　　【宏观视角】

　　4季度经济有望暂稳，猪价回落

　　8-9月信贷社融数据放量，财政支出高达26.9%，发改委审批项目力度加快，房地产新开工投资降幅收窄，刺激房市车市新政有望4季度见效。受秋粮丰收、玉米价格下降和国家抛储影响，猪价继续下跌。

　　经济企稳预期引发利率反弹

　　受经济企稳预期、双降透支等影响，10年期国债收益率跌破3%后反弹至3.06%，R007反弹至2.38%。10月27日，央行7天逆回购100亿，到期250亿，7天期逆回购中标利率2.25%，前次为2.35%，下调逆回购利率10BP，略低于市场预期的15-20BP。人民币在岸离岸价差收窄，11月SDR技术评估，央行将“控盘”人民币，防止汇率大幅波动增加纳入的不确定性。

　　【投资策略】

　　留下一分清醒

　　年内至今，包括货币政策在内的宽松性政策频率和力度都接近了历史高峰。高度宽松的流动性条件已经对债券市场、一线城市的地产市场形成了明显的支撑作用。市场之前一度预期这部分资金可能会进入股票市场。目前从开户、交易以及市场热情看，增量资金入市的逻辑短期内无法得到实现。如果短期内外部资金进入市场的通道仍然无法快速打开，增量资金入市的逻辑面临证伪的可能性。

　　据我们对基金仓位的跟踪，市场主流机构仓位已经维持在偏高的水平。受到风险偏好上升影响，三季度环保、电子、国防军工等行业的持仓占比有明显提升。整体来看，期待存量资金进一步提升仓位来驱动趋势性行情可能越来越难。

　　行业层面，我们推荐：一、前期悲观预期已经反映充分，受益于交易量及两融回升、机构持仓较低、弹性较大的券商；二、高端制造相关，主要包括信息技术（偏软：大数据，信息安全，偏硬：信息基础设施）、新能源（光热）、智能制造（机械、军工）与新能源汽车。三、现代消费服务相关：传媒、社会服务及大健康（医疗、生物医药等）；四、受益于财政发力相关链条：城市建设（轨道交通、停车场）、环保（水务）。此外建议关注受益于天然气价格改革受益的天然气输配板块。

　　主题推荐围绕十三五规划和走出去加快两大方向展开：1）“美丽中国”首次纳入五年规划，建议布局环保（雪迪龙/汉威电子）和新能源（多氟多）；2）自贸区作为打破贸易壁垒的重要抓手四季度催化剂不断，第三批自贸区有望获批（北部湾港）；3）农业现代化是十三五十大目标唯一细化领域，推荐农业信息化（新安股份）与农垦（海南橡胶）；4）信息经济是结构转型创新的着力点，信息基础设施建设（永鼎股份），大数据云计算信息安全（东方国信），各行业信息化（积成电子）。

　　【公司评级】

　　建议增持天顺风能

　　2015年受益抢装，业绩高增长。随着公司风电场运营进入建设加速期，同时海上风塔将实现批量供货，业绩高增长持续，上调2015-2017年EPS预测至0.37（+0.05）/0.62（+0.04）/0.80（+0.05）元,CAGR 47%。同行可比公司2016年平均PE 27倍，基于公司风场运营和海上风塔爆发预期，给予一定估值溢价，维持目标价18元，对应2015-2017年PE 36/21/16倍，维持“增持”评级。

　　建议增持通达股份

　　我们看好公司立足主业积极进行的战略转型前景。预计公司2015-2016年净利润分别为6588万元和8384万元，对应EPS分别为0.47/0.60元。考虑到股权激励计划对公司转型提供激励保障的重大意义，上调目标价至38.6元，对应2016年PE为64倍，维持“增持”评级。