研究报告内容摘要：
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2019 下半年食品饮料行业投资策略：分化固化格局 龙头尽享溢价
我们认为下半年食品饮料仍将是基本面强者恒强，中长期海外资金的持股比例和话语权将不断提高，龙头估值会享受确定性溢价。
下半年自上而下关注两点，1、减税带来的利润弹性；2、成本的边际变化；重点推荐：伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜。
奇货可居，待价而沽——2019 年下半年行业比较投资策略
2019 年盈利分析：2-3 季度面临最后的考验.（1）从过去四轮经济周期来看，均是货币先宽松、再信用释放、最后才看到 A 股盈利见底回升。过去三轮经济周期，从货币宽松到盈利回升历时 3-8 个季度不等。本轮18 年 4 季度货币宽松，19 年 1 季度释放信用，假设这轮货币宽松到盈利回升历时 4 个季度以上的话，那么 19 年 2-3 季度 A 股盈利基本面将迎来最后的考验。（2）基于工业产成品库存周期剖析，我们判断 18Q3之后工业才开始真正意义地主动去库存，预计 2019 年 7-12 月是主动去库存的尾声，也是 A 股非金融石油石化的盈利低点，2020 年 Q1-Q2 才进入补库。（3）基于“名义 GDP→营业收入→资产周转率→ROE→净利润增速“的自上而下盈利分析路径，A 股非金融石油石化 2019 年净利润增速预测区间【-1.1%，6.8%】，其中中性情景下，Q1 至 Q4 累计同比为 3.9%、-10.6%、-10.4%和 1.7%
