研究报告内容摘要：
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芒果超媒（300413）首次覆盖深度报告——内容渠道一体化的国有新媒体巨头
投资要点：
湖南广电整合核心资源，打造“一体两翼”全媒体布局。芒果超媒前身为湖南台旗下电视购物平台快乐购，2018 年 6 月湖南台同一控制下的快乐阳光（芒果 TV 运营主体）等 5 家芒果系新媒体资产注入上市公司，芒果超媒成为 A 股第一家国资控股的新媒体平台。
国内外流媒体走向内容渠道一体化，但进程不一。芒果背靠湖南广电具备先天自制优势，内容成本率低，且变现结构较为多元。强大内容自制+精准定位+国资背景构成公司核心竞争力。付费率提升、软广高增、省外 IPTV拓展成为公司增长驱动力。版权高投入下，优质独播内容增加或将有效带动付费率向头部视频平台看齐。
投资建议：我们预计公司 19-21 年实现营收 115.1/134.0/152.7 亿，归母净利润 11.5/15.1/17.4 亿，对应 EPS 1.10/1.44/1.66 元，PE 36/28/24倍。考虑到公司自制能力强大，在业务保持高增长的同时率先实现盈利，且作为国资新媒体平台具备稀缺性，我们通过分部估值给予目标市值 526亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
广州酒家（603043）公司点评：：拟收购陶陶居 100%股权，国企改革进行时
公司公告于 2019 年 7 月 4 日与广州工业发展集团有限公司签署股权意向书，拟以现金受让陶陶居公司 100%股权，目前双方尚未签署正式的股权转让协议，交易对价未定。
继续深化“餐饮+食品”业务，广州老字号拟收入囊中。陶陶居主要以食品销售为主，辅以物业租金和品牌外部授权，营收贡献不大。
公司产能扩张如期进行，后续打开量能瓶颈。公司湘潭与梅州工厂稳步推进，全部建成产后公司产能提升显著。
盈利预测与投资建议：湘潭一期项目仍在建设，对今年贡献预计较小，今年供公司在产能不足情况下月饼继续保持涨价，对销售额增长形成支持，预计全年该部分仍可保持小两位数增长。由于目前暂时未签订股权转让协议，我们维持盈利预测，预计公司 19-21 年 EPS 为 1.14/1.50/1.95 元，对应 PE 分别为 28/21/16 倍，看好中秋节公司催化，维持“买入”评级。
