研究报告内容摘要:
民生固收:四大因素拖累社融、M2 增速,关注利率债机会——4 月金融数据点评
社融数据不及预期,主要有四大关注点:
1)票据再次放量,与票据融资成本下行叠加 4 月资金价格走高,贷款融资成本上升有关;4 月票据融资有所回暖,单月新增 1874 亿元,环比多增 893 亿元,同比多增 1851 亿元;更重要的 4 月银行受到窗口信贷指导,企业融资角度短贷缩量,只能从票据融资上进行弥补。
2)国债接棒地方债放量。4 月份国债发行 4649 亿元,同比上行 43%;而社融口径地方政府专项债券融资 1679 亿元,环比少增 853 亿元,专项债融资对于社融数据拉升力度下降;国债放量同样支持了财政的积极政策空间,财政支出加大同样有利于流动性的改善。
3)企业债券融资同比小幅回落。4 月企业债券融资 3574 亿元,同比少增 473 亿元。从四月份产业债发行情况来看,尽管中低等级债券净融资有所回暖,但整体而言债券净融资依然集中在中高等级及基建产业链相关行业。4)信贷主要依靠居民贷款与票据融资支撑,信贷缩量主要源自 1 季度的开门红抢跑+4 月中的窗口政策调整影响。4 月份新增人民币贷款 1.02 万亿元,同比少增 1600 亿元,其中居民贷款占新增人民币贷款的 51.5%,非金融企业贷款走低。非金融企业及机关团体贷款增加 3471 万亿元,同比少增 2432 亿元,其中短期贷款减少 1417 亿元,同比减少 2278.9 亿元;中长期贷款新增 2838 亿元,同比少增 1832.6 亿元。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。