研究报告内容摘要:
日重点推荐
宏观快评*猪价推升 CPI 符合预期,PPI 短期仍有韧性
核心观点:1)4 月 CPI 同比在食品价格拉动下继续攀升,猪价在淡季加速上升。未来猪价仍将是影响 CPI 走势的最重要因素:国际经验显示,夏季是非瘟疫情的高发期,随着产能的进一步去化,猪肉价格可能会加快上升;且 5 月之后猪肉逐步进入需求旺季,对价格的推升作用也将增强。2)菜价和油价可能成为对冲 CPI 上涨的力量。近三个月鲜菜价格环比增速与其近五年均值相比相对偏强,5 月鲜菜价格增速回落可能性较大;油价基数走高也可能压制其增速。预计 5 月 CPI 同比增速保持 2.5%,对应环比增速为-0.2%。3)4 月 PPI 同比继续小幅上升,环比连续两个月为正。短期内,考虑到地产仍然保持一定韧性,基建增速也仍在小幅回升,工业品价格仍有望维持相对强势。4)目前房企拿地动能已经显著下降,全国销售面积和施工面积中近 6 成是由三四线城市提供,未来施工面积增速持续走强的动能可能不足,预计下半年工业品价格有再度转弱的可能。短期预计 5 月 PPI 同比增速降至 0.5%。
高高收益债券投资系列专题三:违约处置与回收研究研
核心观点:违约回收率是成熟高收益债市场的一个重要关注指标。我国信贷市场、全球债市与我国债市违约后处置方式不同:我国商业银行以内部催收批量转让为主,并不断引入其它创新形式;全球债券市场以延期支付、折价清偿和破产清算为主;我国信用债违约则以自筹资金、资产重组为主,法律诉讼为辅,破产清算的案例很少。我国债券违约率远低于全球水平,但民企和低等级违约率已经较高。我国信用债真实回收率高于国际水平,但未来随着市场的不断成熟,违约回收率可能有所下降。央企违约后回收率较高,但回收周期偏长,警惕伪央企和恶意逃废债情形;地方国企回收率不理想,回收周期长;民企回收率最高,但未来可能趋势恶化。投资策略上,目前国内主流的高收益债投资产品仍然在博弈"爆发信用风险、价格有调整,但最终纾困成功"这类标的,投资已违约债券在我国市场仍然不是理性选择。
行业快评*银行*4 月信贷投放明显放缓,未来社融增速稳中有升*中性
核心观点:4 月新增信贷规模如期回落,居民贷款基本稳定下企业贷款同比缩量,我们认为是一季度冲量后的节奏上的边际放缓,也是在宏观经济边际企稳下逆周期的主动调节。社融方面,4 月社融增速显著回落至 10.4%,信贷、直融增速放缓,后续在非标融资的修复中社融增速将有所反弹。宏观方面,结合最近公布的 4 月份 PMI 和外贸数据出现不同程度的走弱,经济复苏在二季度可能存在一定的曲折,以及结合央行近期建立中小银行存款准备金框架制度来看,未来信贷投放将更加注重结构性。目前板块动态PB 连续调降至 0.84 倍左右,行业一季报整体业绩改善,资产质量夯实,板块估值有较强支撑,继续推荐招行、宁波、常熟、中信、农行、中行。