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华菱钢铁(000932)深度报告——受益于制造业投资复苏的中南地区板材龙头
中南地区板材龙头,湖南省内一家独大。2017 年湖南省钢材供给缺口约800 万吨,钢价长期高于全国平均水平。华菱钢铁是中南地区板材龙头,产量占湖南省75%以上,一家独大。公司全方位降本增效,产量、盈利均创历史新高,资产负债率快速下降。随着中部崛起、长江经济带、“一带一路”等国家战略的深入推进,周边地区工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,钢材需求旺盛并持续增长。预期注入阳春新钢铁280万吨长材产能。阳钢稳居广东一线品牌之列,2018 年上半年,利润约6亿元。按照公司解决同业竞争的承诺,年内阳钢股权或资产有望注入,进一步扩大公司产能规模、增厚公司业绩。
估值与评级:暂不考虑阳春新钢铁资产注入对公司业绩的影响,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为67.05、66.04、68.17 亿元,实现 EPS分别为2.22、2.19、2.26 元,按7 月30 日收盘价10.12 元计算,对应PB 分别为1.8、1.3、1.0 倍,PE 分别为4.5、4.6、4.4 倍。我们按照可比公司估值水平中位数给予华菱钢铁6.6 倍PE 估值,目标价14.72 元,对应约45%上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。