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“PE+上市公司”模式再获关注

林荣华中国证券报·中证网

  

  上周,由PE机构盛世景资产控制的盛世丰华通过股权转让入主康跃科技,成为2020年PE买壳的首个案例,康跃科技也由此收获四个涨停。业内人士指出,在当前PE机构面临募资难、一二级估值倒挂严重的情况下,通过“PE+上市公司”锁定退出渠道,不失为较好的解决办法,同时,部分PE机构也开始关注更早期的项目。

  “PE买壳”搅动股价

  1月6日晚间,康跃科技发布控股股东签署《股份转让协议》暨公司实际控制人拟发生变更的提示性公告,显示公司控股股东寿光市康跃投资有限公司(康跃投资)与深圳市盛世丰华企业管理有限公司(盛世丰华)于1月6日签署股份转让协议,康跃投资将向盛世丰华转让其持有的康跃科技29.9%股份,转让价格为8.8486元/股,转让价款共计9.27亿元。股份转让完成后,盛世丰华将成为康跃科技控股股东。

  相较于公告前每股7.27元的收盘价,此次股份转让的价格溢价约21.71%。1月7日以来,康跃科技已经连续4个交易日涨停,最新收盘价为10.65元,较转让价格上涨了约20.34%。天眼查数据显示,盛世丰华背后是PE人士吴敏文控制的盛世景资产管理集团股份有限公司(盛世景)。

  这并非PE买壳案例首次刺激股价上行。此前在2019年6月,上市公司光洋股份公告,其实控人变更为富海光洋基金。而后者的GP(普通合伙人)正是知名PE机构东方富海。该公告披露后,光洋股份的股价在11个交易日内有10个交易日出现涨停。

  锁定退出渠道

  据业内人士介绍,“上市公司+PE”的模式此前一度盛行,在这一模式中,往往由上市公司或其大股东与PE共同出资设立基金购买资产,培育成熟后通过上市公司退出,产业基金实现一级市场投资收益,上市公司获得优质资产,解决了“募投管退”各个环节的难题。由于估值因素推动,常常能够刺激公司的股价上涨。

  不过,近年来随着IPO常态化,叠加A股市场风格转向拥抱价值蓝筹股,市场对上市公司外延式并购也采取较为谨慎的态度,因此“上市公司+PE”的模式有所降温。值得注意的是,2019年10月,证监会发布并购重组新规,取消重组上市认定标准中的“净利润”指标;进一步缩短“累计首次原则”计算期间至36个月;恢复重组上市配套融资,重点引导社会资金向具有自主新能力的高科技企业集聚等。新规被认为对“PE+上市公司”模式形成利好。

  某PE机构人士坦言,目前PE机构挣钱并不容易。虽然近些年股权机构整体募资难,一级市场的估值相较之前出现压缩,但是一二级市场倒挂的现象仍然十分明显,尤其是在美股上市的公司,出现破发的情况很多,退出很困难。因此,有些机构找不到合适的项目,有时候一年也投不出去。在这种情况下,部分项目如果能够通过“PE+上市公司”锁定退出渠道,也不失为较好的解决办法。

  另一位业内人士则表示,从目前情况看,PE投资相较前几年难度更大。因此有些机构也开始往更早期的项目看,毕竟目前募资相对不那么容易,很多机构也都降低了募资规模的预期。从回报上看,虽然早期项目“死亡率”高,但是投资回报的倍数可能更高。因此,关注更早期的项目,也是PE机构适应当前环境的一个可选途径。

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