兴业证券-家用电器行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　结合产业在线、中怡康和奥维云网的7月家电数据，我们可以看到，内销方面，7月增速普遍弱于6月，其中白电需求低迷，主要由于7月上半月南方持续多雨带来的凉夏，下半月降水减弱、气温明显升高；所有品类零售额均呈现同比负增长。外销方面，7月主要品类增速普遍提高，冰洗低基数与汇率波动下高增长，电视高基数下增速放缓，厨卫及两净在新兴市场挖掘下较快增长。

　　空调方面，7月内销旺季不旺，外销同比持平。内销上，7月，产业在线出货868.0万台/-12.3%，中怡康量额-15.8%和-22.2%，依然受南方多雨影响，企业出货量和终端零售额下降幅度均环比6月扩大，渠道库存7月环比6月又有小幅上升，渠道去库存趋势尚未形成，全行业渠道库存依然高企。品牌市占率方面，格力、美的市占率较6月上涨明显（+4.02pp.和+3.43pp.），海尔、奥克斯市占率略有下滑（-0.27pp.和-1.93pp.）。外销上，7月，产业在线出货381.6万台/+0.2%，前期抢出口副作用已大部分反映，6月增速回正，本月增速略有回落。

　　厨卫方面，7月市场需求总体略有下滑，主要细分品类增长放缓。油烟机上，内销7月产业在线出货130.5万台/-5.8%，中怡康量价额-4.8%、-5.5%和-9.4%，受终端市场惨淡影响，淡季增速重新转负。外销7月产业在线出货96.9万台/+13.9%，主要受美国对华政策不稳定影响企业提早出货。小家电方面，零售额增速继续放缓，线上销售恢复高增长。环电方面，7月吸尘器增速放缓，净水净化市场低迷。

　　冰箱方面，7月内销受618促销影响下滑严重，外销恢复高速增长。内销上，7月，产业在线出货335.2万台/-4.4%，库存358.0万台/-12.7%，中怡康量价额-3.1%、-6.0%和-8.6%、，主要受618促销影响提前透支需求。外销上，7月，产业在线出货335.2万台/+10.8%，受单价下降和汇率浮动影响外销大幅增长，拉动行业销售增速转正，产销同比增速+3.69%和+2.63%。

　　洗衣机方面，7月内销淡季下滑明显，外销大幅增长拉动行业销量。内销上，7月，产业在线出货294.9万台/-2.1%，库存179.5万台/-11.1%，中怡康量价额-3.1%、-6.2%和-8.0%，淡季下内销量创本年内除2月以外的最低值。外销上，7月，产业在线出货194.1万台/+25.3%，受益于低基数和新兴市场的发展，外销增长拉动行业整体销量增长，总销量增速达+7.2%。

　　电视机方面，7月内销持续疲软，外销增速再度下探。内销上，7月，产业在线出货357.0万台/-7.3%，奥维云网量价额-10.5%、-3.2%和-13.8%，在去年6-7月世界杯高基数下，今年7月增速仍旧疲软。外销上，7月，产业在线出货781.1万台/-3.2%，增速再度下探，亚洲市场恢复微幅增长，但在北美受到美国市场影响下滑明显，增速下滑至-16.2%。

　　个股推荐：去年底判断的今年夏季南方凉夏得到验证，当前判断今年冬季为冷冬，较去年暖冬更利好空调。在气候和基数双转折下，我们认为白电内销走出最难时期：空调内销增速去年下半年下滑和今年上半年持平，8月预计将首次转折为正增长，有望持续一年。建议超配大白马，看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，以及空调销售一枝独秀，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。