银河证券-家用电器行业六月动态报告

　　1）618家电品类表现亮眼。根据星图数据，本次618期间，全网销售额同比增加43.8%至4573.3亿元，分品类来看，家用电器销售额为621.5亿，占比13.59%，排名品类第一。根据奥维云网数据，618期间（2020.05.25-06.21）白电销售复苏明显，空调、冰箱、洗衣机线上零售额同比分别为11.1%、21.8%、30.6%。

　　2）5月空调内销与去年同期持平。产业在线数据显示5月份家电总销量1641.9万台，同比下降0.8%，其中内销1027万台与去年同期持平，外销615万台，同比下滑2.0%。我们认为随着疫情影响的减弱，内销有望逐步恢复，出货端增速将继续环比改善。虽然海外疫情持续，但截至目前出口整体表现尚好，由于疫情的不确定性，出口后期可能会面临一定压力。

　　3）重庆、广西发布以旧换新方案。6月9日，重庆市商委联合重庆市内外家电综合卖场以及家电生产企业，启动了“2020家电以旧换新消费促进活动”，包括电视、冰箱、空调、洗衣机以及生活电器等产品，补贴力度从200元到800元不等。广西再次启动了“家电以旧换新”，活动可享受新家电销售价格8%的补贴，最高可享受500元补贴，预计其他地区有望跟进推出相关措施，激活家电消费购买力。

　　4）6月行业市场表现不佳。6月申万家电指数上涨2.17%，排在申万28个一级行业第19名，年初至今家电板块下跌1.85%，表现不及沪深300指数（0.32%），行业市盈率（TTM）为19.79，低于2006年至今历史平均水平21.54，处于中等偏低位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-15.38%，历史均值为-11.15%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值下降4.22PCT，位于相对较低位置。

　　投资建议

　　我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，房地产竣工的回暖也有助于需求反弹，下半年内需将大概率改善。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。

　　风险提示：

　　原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。