华泰证券-家用电器行业数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　7月内外销均实现双位数正增长

　　产业在线数据，2020年7月家用空调总销量1439.7万台，YOY+15.2%，内销964.7万台，YOY+11.1%；出口475.0万台，YOY+24.5%。1-7月累计家用空调销量9045.7万台，YOY-12.2%，内销4949.1万台，YOY-19.6%；出口4096.6万台，YOY-1.2%。7月为空调冷年的最后一个月，6月零售高增带来的去库存影响下，经销商继续加大提货，努力完成冷年提货任务，同时地产需求改善也巩固了内销出货的增长。海外市场经济活动逐步放开，在6月恢复出口增长后，7月出口订单继续实现较快增长，后续表现依然乐观。

　　渠道提货信心充足，带动内销继续增长

　　2020年6月以来，家用空调企业加快促销频率、加大促销力度，消化了部分渠道库存，且部分区域高温极端天气抵消了长江流域降雨偏多的影响，国内线上零售依然表现较好，带动7月空调内销出货量继续增长（6月YOY+13.5%），但线下市场依然处于缓慢恢复中，全年或保持线上增速明显高于线下的态势。外销累计表现依然好于内销，且海外疫情影响也在减弱，出口表现更好的企业迎来更高的出货增长，其中，2020年7月格力总销量YOY+2.3%、美的总销量YOY+24.9%、海尔总销量YOY+37.6%。

　　内销份额：美的、海尔7月份额有较明显提升

　　6月以来行业内销需求呈现出较好的边际改善迹象，同时地产后周期的正向影响有望在下半年逐步呈现，后续空调内销表现依然值得期待。2020年7月格力内销YOY+2.3%、市占率YOY-2.83pct；美的内销YOY+25.5%、市占率YOY+3.79pct；海尔内销YOY+39.4%、市占率YOY+2.27pct。

　　出口份额：美的保持出口较高增速

　　目前已经逐步进入北半球空调销售旺季，且海外经济活动逐步放开，6月以来的出口好转态势有望延续，美的继续保持出口增速的领先态势。2020年7月格力外销YOY+2.5%、市占率YOY-3.70pct；美的外销YOY+23.8%、市占率YOY-0.17pct；海尔外销YOY+22.2%、市占率YOY-0.04pct。

　　内销迎来新冷年开盘，下半年出口订单或较为乐观

　　中国气象局统计显示，7月虽然有长江流域和太湖流域降水量偏多的不利影响，但是江南南部、华南、四川盆地高温天数多且有较强的极端性，提振了部分区域经销商提货信心。同时，7月住宅地产销售继续同比增长，地产后周期的正向影响也有望在下半年呈现，或带来空调新增需求释放。8月将迎来空调新冷年开盘，基于需求较好表现，我们对空调8月内销出货依然较为乐观。海外短期补单需求较旺盛，一定程度反映出海外渠道库存货依然良性，我们认为下半年出口新订单表现有望延续增长。

　　风险提示：行业景气度下行；竞争加剧；出口外贸政策风险；疫情向海外扩散。