把好资本市场“入口关” 促进各类资本规范健康发展
防止资本无序扩张成为2021金融街论坛年会与会嘉宾的热议话题之一。专家表示，从实践情况看，一些领域的资本无序扩张往往在进入资本市场之前就已发生。防止资本无序扩张，既要管好资本市场，切实把好资本市场“入口关”，也要在相关企业和资本进入资本市场之前发力，建立防止资本无序扩张的责任机制和制度体系。
防范资本无序扩张风险
证监会主席易会满10月20日在2021金融街论坛年会上发表主题演讲时表示，在注册制改革过程中，必须更加注重对资本的规范引导、趋利避害，加强对特定敏感领域融资并购活动的从严监管，减少风险外溢。
“资本无序扩张在全球范围内普遍存在。我国一些领域资本无序扩张现象也较突出，规避监管的倾向明显。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。
具体来看，这些危害主要体现在五方面。一是破坏市场竞争秩序。有些资本为赚取超额利润而从供需两端限制和排斥竞争，造成中小企业生存困境，甚至形成“大树底下不长草”的局面。二是影响国家战略布局落地。逐利的本性导致资本容易竞相进入热门领域，盲目放大过剩产能，或者流向对落实国家战略不具有长远意义的领域。三是放大金融风险。一些资本利用互联网、大数据等技术向消费金融等领域过度渗透，或利用复杂的股权、控制权安排规避监管，造成金融服务结构失衡、风险放大。四是损害民生和造成社会不公平。有些资本违法违规“造富”，扩大贫富差距，破坏社会公平基础，或者利用垄断优势侵害消费者、从业者，影响群众生活。五是有些资本违规收集数据，危害信息安全。
“上述问题极易引发金融风险，也是注册制稳步推进过程中需要严加防范的。建立公平有序的资本市场生态环境应是下一步改革的重要方向。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示。
切实把好“入口关”
专家认为，在全面推进注册制改革过程中，要有效防止资本无序扩张，必须切实把好资本市场“入口关”。
一方面，注册制绝不意味着放松审核要求，必须对信息披露的真实准确完整严格把关，从源头上提升上市公司质量。
从终止审核情况来看，截至10月15日，科创板和创业板共有266家企业被终止。其中，交易所审核阶段终止249家，证监会注册阶段终止17家。在交易所审核阶段，19家被上市委否决而终止，229家因发行人、中介机构主动撤回而终止。
“总体来看，除被上市委否决外，项目终止主要系发行人和中介机构撤回申报。具体原因在于，有的是在审核中发现不符合科创属性和科创板定位；有的是发行人无法及时有效回复审核问询而撤回。其他原因还包括申报后企业自身发生重大变化而不满足上市标准，如大股东调整、业绩大幅下滑、突发事项等，或者是在审核过程中发现公司的规范运作水平、信息披露质量、行业产业政策等方面不符合要求，且无法如期整改。”业内人士指出。
另一方面，防止板块套利，维护公开公平公正的发行秩序。易会满强调，坚守科创板“硬科技”定位，规范创业板服务成长型创新创业企业定位，防止板块套利，是注册制改革始终要把握好的重点内容。近年来，监管部门出台多项措施，进一步明确坚守科创板服务“硬科技”、创业板服务成长型创新创业企业的板块定位，科创板在“硬科技”领域的产业集聚效应初步显现，创业板新申报企业也体现出成长性和盈利能力强的特点。
建立健全责任机制
除了严把资本市场“入口关”，专家认为，防范资本无序扩张还必须多部委联动，建立健全防止资本无序扩张的责任机制和制度体系，切实提高违法违规成本，防范违法违规“造富”。
易会满说，希望相关方面同步建立防止资本无序扩张的责任机制和制度体系，统筹过程与结果，推进行业监管关口前移，实现行业规范和行业发展同步，“有序”发展、管控“无序”，共同促进各类资本规范健康发展。
在加强与相关领域主管部门监管协同方面，保持证券监管与行业监管、市场监管相协同，促进各类资本规范健康发展，更好服务实体经济。
在防范违法违规“造富”方面，针对“影子股东”等问题，证监会制定了股东信息披露核查规则，进一步实现监管规范化制度化，切实防范违法违规“造富”。同时，在规范拟上市企业股东行为工作的基础上，坚持刀刃向内，一方面持续强化相关措施，加强对离职人员不当入股的从严监管；另一方面着眼于建制度补短板，出台离职人员入股核查监管指引，明确利用原职务影响谋取投资机会、入股过程存在利益输送等多种行为属于不当入股情形，压实中介机构相关核查责任。
“要通过法治化手段来防止资本无序扩张，加强对资本扩张的引导和管控，尤其是应审慎看待跨领域、跨产业、跨区域扩张。要鼓励有重大科学技术突破、能够打破行业壁垒的创新型产业发展，引导资本在优化核心产业链上多下功夫。”陈雳表示。
田利辉建议，通过完善反垄断、数据信息保护、加强金融监管等方面的法律法规，建立健全防止资本无序扩张的法律制度，明确哪些“不可为”，积极引导资本进入“应作为”的领域。
