博时基金蔡滨：相信时间的力量 与企业共同成长

　　投资，最终是一个人价值观或者信仰的体现。投资的背后隐藏着怎样的逻辑？从笔者自身来看，要在大幅拓宽行业视野的同时，不断总结优质个股投资经验。笔者的投资心路历程也从为相信买单到为相信坚守。这个相信包括相信产业发展趋势的力量，相信企业家精神，相信市场是长期有效的，相信时间的价值。

　　投资是个总结反思的过程，所谓相信产业发展趋势的力量，就是相信产业变迁、相信行业之间会有不同，要善于在不同行业中挖掘成长机会；相信企业家精神，是相信企业之间会有不同，这在投资中反映为行业比较、周期分析，以及企业个股的精选；相信市场是长期有效的，就是相信最终会让发展优秀的公司体现价值，给予合适的定价；相信时间的价值，就是相信复利也需要时间来实现。

　　两维度定义成长股

　　成长公司可以基于时间和增长的维度来分析判断，比如在3-5年的时间维度内，如果一家公司的收入、利润复合增长率均高于同期名义GDP增速，那么可以认为这是一家成长的公司，也就是成长股。

　　基于这个偏量化的定义，我们会从全市场范围内去寻找成长股，而不是局限在新兴行业或中小市值板块。新兴成长行业整体增速快，伴随行业成长而取得成长的公司比较多，当然市场的关注度或给予的成长估值也会比较高；在传统成长企业，虽然行业增速处于成熟阶段，但优质龙头公司可以通过成本优势、产品创新等获得更多市场份额，实现成长。

　　对于消费、医药等公司，同样是基于成长股的研究分析框架，但在评估企业价值、投资周期时，时间维度会拉的更长些。以前笔者更多是从2-3年或3-5年的维度来看制造业公司的成长空间。而消费、医药以及渗透率处于低位的成长行业，如新能源车，研究视角和投资框架则需要更长维度。除了挖掘牛股，更重要的是陪伴牛股成长，我们会运用一级市场投后管理的思路，跟踪公司的经营节奏，同时会主动提供企业经营思路和信息，帮助企业共同成长。

　　目前来看，成长行业的一些赛道值得关注，比如优势制造业、新材料、新能源、高端消费品、医药等。新能源领域不仅符合国际利益共同点，中国也存在一大批在全球具有领先优势的新能源产业龙头，具备持续快速成长的基础。我们去选择符合产业和经济发展趋势、具有成长性的赛道，但最终落实到投资上，对于赛道所处的阶段性估值水平的把握也很重要。

　　短期市场以震荡为主

　　对于后市，笔者认为短期市场是比较难判断的，下半年的市场仍然具有不确定性，但市场大概率还是以震荡为主。从盈利层面来看，A股上市公司全年盈利增速约在15%左右，同时还存在前高后低的情况，目前都在市场预期之内。市场走势或将变为估值与盈利之间的博弈，表现出来的就是震荡，指数上可能不会有较大行情。

　　那么，市场是否存在较大风险？在笔者看来，春节后市场已经演绎了一波流动性收紧预期下估值修复型下跌，所以继续出现大幅波动的概率也比较小。

　　回到核心问题，我们看到，在过去6年多的时间内，上证指数虽然依旧是在3000点左右，但市场涌现出来的机会，以及机构投资者把握到的机会还是很多的。所以在未来的投资中，我们其实不需要太关注市场或者指数，更多的还是要从符合产业节奏的机会上布局。

　　在长期赛道上，我们看好消费、医药、科技，包括新能源、智能制造以及中国具备比较优势的产业和公司。落实在标的上，笔者希望能够找到基本面和估值匹配的公司，对于一些具有很好的长期机会，但短期股价受到扰动出现下跌的公司，我们则会积极把握。