偿二代配套措施逐步完善 多元配置望降低资本消耗

　　偿二代在过渡期内平稳运行，为保险业提供新的风险管控的视角。保监会人士日前透露，将研究制定《保险公司法人机构风险综合评级（分类监管）具体评价标准（征求意见稿）》，并已于近日向行业征求意见。分析人士表示，长期股权投资尤其是具有控制权的长期股权投资得到更多鼓励，风险消耗明显低于直接配置上市公司股票，而投资于金融、保险相关行业的长期股权风险消耗则更低。在偿二代下，多样化配置将带来更低的资本消耗，可更多关注不动产、境外资产等另类资产。

　　配套措施正在完善

　　偿二代(以风险为导向的偿付能力体系)于2015年进入过渡期，并逐步完善配套措施。中国证券报记者日前获悉，保监会正着手制定偿二代相关配套制度。为确保偿二代制度全面落地，在发布偿二代17项主干监管规则的基础上，保监会按照偿二代监管框架的要求，起草《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》，计划年内完成制定工作。保监会还研究制定《保险公司法人机构风险综合评级（分类监管）具体评价标准（征求意见稿）》，并已于近日向行业征求意见。此外，还将制定保险集团相关配套制度，着手研究保险集团层面可量化的特有风险最低资本的评估标准、可量化风险的聚合和分散效应的标准、保险集团偿付能力风险管理能力的监管评价标准等。

　　保监会相关负责人此前在通报偿付能力监管工作情况时表示，2015年上半年，保监会对偿付能力风险较大的保险公司发出9份监管提示函，并下发1份偿付能力监管函。对偿付能力充足率不达标公司和分类监管评级为C、D类的公司，采取责令增资、停止增设分支机构、停止新业务等严厉的监管措施。6月中旬以来，股票市场出现大幅波动，对保险业带来一定的不利影响，但总体来看，行业仍具备较强的风险抵御能力。少数几家保险公司受此次股市波动影响较大，偿付能力指标有较大幅度的下降，保监会及时做出了风险提示。

　　中国证券报记者获悉，保监会正引导保险公司调整产品结构，在风险可控的前提下鼓励创新，并密切关注保险公司资产端和负债端变化，研究出台具体管理办法。保监会人士称，未来将强化保险公司作为保险资金委托方的责任，使其切实担负起投资主体责任，保障投资安全稳健。此外，还将进一步完善资本补充机制，发布《保险公司资本补充管理办法》，鼓励和引导保险公司创新资本工具，拓宽融资渠道，提高行业资本实力和抵御风险的能力。

　　长期股权投资将获鼓励

　　在偿二代监管即将步入常态化之际，分析人士对于新的监管体系对险资投资的影响也给予关注。申万宏源分析师表示，偿二代下股票的浮盈需要计提更多最低资本，保险公司可以通过及时止盈降低对公司最低资本要求。新的监管体系下，长期股权投资尤其是具有控制权的长期股权投资得到更多鼓励，风险消耗明显低于直接配置上市公司股票，而投资于金融、保险相关行业的长期股权风险消耗则更低。

　　据测算，在偿二代下，配置主板、中小板、创业板股票的风险因子分别为31%、41%、48%，较偿一代均有明显提升，而配置股票型基金的风险因资子仅为26%，明显低于直接配置股票。申万宏源分析师认为，就此可以通过配置权益类基金达到节约资本的目的。

　　保险机构高管认为，偿二代对保险资产配置的影响将使显现精细研判的价值。在风险量化与优化方面，保险机构应有效备选组合构建方法，寻找长期股东价值和可接受的风险水平之间的均衡点，通过分析得到在给定风险水平下提供最高收益的资产组合范围。虽然可以通过有效前沿优化得到资产大类的战略配置目标，但在实际操作中，公司依然需要在众多的细分资产类别中，综合考虑收益与风险/资本占用等因素，决定投资方向。

　　具体而言，在偿二代下，配置固定收益资产需要考虑利率风险、利差风险以及违约风险的资本消耗。利率风险方面，配置的固定收益产品久期越长风险消耗越大，意味着短债长投并得不到鼓励；而久期缺口越大资本要求越高，意味着久期匹配资产配置的重要性进一步提升。违约风险方面，基础设施债券计划、企业债与公司债、资产证券化产品、信托产品的违约风险资本消耗依次递增，而无法穿透的信托产品资本消耗更大。

　　申万宏源分析师表示，在偿二代下，多样化配置将带来更低的资本消耗，可更多关注不动产、境外资产等另类资产，“不动产在资本消耗方面反而有所下降，特别是一线城市地产仍有配置价值。境外资产方面，配置美元资产汇率风险消耗最小。其中配置发达国家股市风险消耗大于沪深主板，其他新兴市场国家权益资本消耗较大。”