8月资金面料稳中偏松

　　7月最后一个交易日（7月31日），央行仍未开展公开市场操作（OMO），为连续第八日暂停公开市场操作，当日有300亿元逆回购到期，实现净回笼300亿元，为连续第五日净回笼。

　　不过在月末财政支出力度加大的情况下，央行连续净回笼无碍资金面宽松，主要货币市场利率继续趋于下行。市场人士认为，资金面跨月后，8月资金面冲击因素相对可控，即便有地方债发行缴款、外汇占款波动的扰动，但在央行维护流动性合理充裕的政策基调下，预计8月资金面仍较宽松，短期利率水平可能稳中有降，但也无进一步大幅下行的空间。

　　资金面宽松跨月

　　央行昨日早间公告称，考虑到月末财政支出力度进一步加大，在对冲央行逆回购到期等因素后还将推高银行体系流动性总量，2018年7月31日不开展公开市场操作。

　　这是央行连续第八个交易日暂停公开市场操作，自7月19日开展1000亿元逆回购后，央行已连续暂停逆回购；而7月20日至31日，央行逆回购累计到期5300亿元，其中31日有300亿元逆回购到期实现净回笼，为连续第五日净回笼。不过，考虑到央行于上周一（23日）开展了5020亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，由此综合逆回购和MLF口径来看，央行上述区间内实现净回笼280亿元。

　　央行连续净回笼显然无碍资金面维持宽松，资金面顺利实现平稳跨月。7月31日，银存间质押式回购市场上，隔夜加权利率DR001大幅下行约12BP，代表性的7天期加权利率DR007也下行约1BP，最新分别报2.04%、2.62%。

　　据市场人士透露，7月31日银行间质押式回购市场上，总体资金面继续宽松，市场流动性充足。早盘伊始，隔夜至1个月期限资金均有充足融出，隔夜质押利率债减点融出，7天质押利率债加权融出，押信用债成交在2.6%-2.8%左右。14天融出价格在2.9%-3.1%附近，需求较少。午后，隔夜资金继续宽松，隔夜价格降至1.9%附近有大量成交，宽松态势延续至尾盘。

　　8月将延续宽松

　　“近期整体资金面较为宽松，我们可以观察到，当下R007加权等市场资金利率水平已经与政策利率高度接近。相应的，利率债短端收益率水平也出现了明显的下降，期限利差有所走扩。”天风证券固定收益首席孙彬彬最新表示。

　　展望8月，市场人士认为，资金面冲击因素相对可控，结合近期以来央行的操作特点来看，预期8月资金面仍较宽松，那么相应的短端收益率水平应该也处于较为平稳的状态。但同时，短端利率水平也缺乏进一步下行的动力。

　　孙彬彬指出，在美联储加息周期仍未结束的大背景下，预期央行在未来一段时间内主动下调政策利率的概率并不高。首先，不跟随美联储加息足以表明货币政策态度，主动下调的信号意义似过于明显；其次，下调政策利率对缓解当下所面临的困境帮助不大，无论是信用收缩困局还是信用环境的紧张都远不是利率问题。如果这一判断成立，那么短期市场利率的下行空间便相对有限。