供给放量在即 债市反弹或有反复
近期债券市场走出一波反弹行情，10年期国开债收益率已回落逾20BP。利率走低，归根到底源于供需关系变化，年初供给淡季叠加需求释放，为反弹创造较好条件，但对今后一段时间的供需格局，市场不无担忧。
结合2018年财政预算赤字安排，机构测算得到2018年国债净融资规模约1.5万亿元，与2017年相仿；地方债净供给量约3.6-3.9万亿元，低于2017年的4.11万亿元；政府债净供给压力略低于预期，但绝对规模不小。市场人士指出，从3月开始，利率债供给将逐渐放量，考验需求端承接力度，当前债市收益率继续下行的基础有待夯实，利率走势可能出现反复。
市场忧虑供给冲击
盘亘数日后，3月6日，债券市场重拾升势，国债期货全线大涨，现券收益率纷纷走低，当日10年期国开债活跃券170215盘中最低下探至4.88%，尾盘成交在4.90%，下行近3BP，较1月19日的5.13%已下行超过20BP。
利率波动归根到底源于供需力量对比的变化。近期利率走低，直接原因是供需关系好转。一方面，年初处于债券发行淡季，一些企业发行人还在制定发行计划，地方债等利率产品供给也未完全恢复，加上春节假期因素影响，债市总发行规模及净供给规模往往处在一年中低位。另一方面，今年初市场资金面比预想的宽松，春节前后波动明显下降，稳定的资金成本和流动性预期，也推动债券投资需求释放，尤其经历年初较快调整后，配置价值更为明显。
值得一提的是，虽然今年债市开局不利，1月2日到19日，债市收益率持续快速上行，但同期二级市场波动并未蔓延至一级市场，债券发行仍维持了稳定偏强势格局。据Wind数据，1月中上旬，债券市场共发行国债、政策性金融债43只，绝大部分债券投标倍数超过2，最高的接近5，发行收益率大多低于二级市场估值水平。可以说，年初一级市场的稳健表现，较早反映了债市供需关系的积极变化，也给后续二级市场的超跌反弹行情埋下了伏笔。
然而，在债市收复年初失地后，市场对反弹的持续性产生了疑问，供给端被视为未来主要的变数之一。往年春节过后，一般从3月份开始，债券供给量会明显增加。业内人士解释称，从3月份开始，大部分债券发行开始恢复，尤其是地方债发行启动，导致供给规模快速上升。
在此之前，不少机构对2018年利率债供给规模有个大致测算，显示今年仍将存在一定供给压力。此前海通证券预测，2018年财政部将发行国债3.6万亿元左右，净融资约1.6万亿元，较2017年增加约1600亿元。天风证券预测2018年将发行3.4万亿元国债，净融资1.75万亿元；发行地方债4.4万亿元，净融资额约3.5万亿元。
市场人士指出，熊市环境下，债券需求偏弱，供给冲击效应更为明显。预计3至5月份，会迎来较多利率债发行，对需求端承接力度构成考验。
